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星巴克40億美元退出中國六成股權：

巨頭的 「本土化」突圍戰

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2025 年全球咖啡巨頭星巴克拋出重磅交易：以 40 億美元向博裕資本出售中國零售業務六成股份，自身保留四成股權及品牌所有權。這筆估值130億美元交易，不僅是近年全球消費品牌在華最大手筆合作之一，更折射出外資巨頭在本土競爭白熱化背景下的戰略轉向。

1999年進入中國的星巴克，曾憑借 「第三空間」概念定義咖啡消費場景，中國市場早已成長爲其僅次於美國的第二大支柱，目前運營着約 8000 間門店。但風光背後，多重壓力正持續侵蝕其市場地位：新冠疫情後消費降級趨勢明顯，瑞幸咖啡等本土品牌以「高性價比 + 密集門店」策略強勢突圍，如今門店數量已超越星巴克，頻繁的折扣活動更精準抓住價格敏感型消費者。爲應對競爭，星巴克被迫跟進降價，卻直接擠壓利潤空間，銷售額陷入持續下滑。

今次引入博裕資本，被星巴克視作破解困局的關鍵。作爲深耕中國市場的私募股權公司，博裕資本在零售領域積累的本土經驗與消費洞察，正是星巴克亟需的 「本土智慧」。根據協議，星巴克將保留品牌所有權與核心運營優勢，包括全球咖啡專業知識與 「以夥伴爲核心」 的企業文化，而博裕資本將助力其深化對中國消費者的理解，雙方計劃共同推進新飲品研發與數碼化平台建設，目標未來將門店數量拓展至 20000 家。星巴克 CEO 布萊恩・尼科爾強調，合作是 「長期發展的重要裏程碑”，彰顯其扎根中國市場的決心。

戰略調整並非單一例子，而是外資品牌在華發展的典型路徑演化。早前，百勝品牌因在華表現疲軟，於 2016 年將肯德基、必勝客等在華業務分拆獨立；Gap、優步等美國品牌也均在本土化競爭中遭遇挑戰。從 「全資掌控」 到 「合資共贏」，外資巨頭逐漸意識到，僅憑全球品牌勢能難以應對中國市場的快速迭代與本土品牌的靈活打法。

對星巴克而言，交易的達成既是 「減負」 也是 「賦能」。通過出讓多數股權，星巴克可回籠40億美元資金，用於全球業務重振與中國市場的精準投入；而博裕資本的入局，能幫助其更快速地響應本土需求 —— 無論是適配國人口味的飲品創新，還是契合本地消費習慣的數碼化服務，都有望加速落地。中國業務總部仍設於上海的安排，也確保了運營的連續性與本土化決策效率。

不過，這場 「聯姻」的效果仍待時間檢驗。如何平衡全球標準與本土創新、協調雙方在戰略決策上的分歧，將是星巴克與博裕資本面臨的共同挑戰。瑞幸等本土品牌不會停下擴張腳步，價格戰與場景爭奪戰仍將持續。

星巴克的股權重組，本質上是外資消費品牌在中國市場的一次 “自我革新”。放棄絕對控股權換取本土化能力升級，這一選擇既折射出中國市場的獨特價值與競爭烈度，也爲其他外資品牌提供了新的發展思路。在這場本土化突圍戰中，星巴克能否借助資本力量重獲增長動能，從 “咖啡巨頭” 轉型爲 “本土化標杆”，值得行業持續關注。

小米集團（1810）旗下小米汽車在社交媒體公布，今日（20日）正式出廠第50萬輛小米汽車，又指是個新起點，未來將繼續努力。

小米創辦人雷軍在社交媒體表示，對於第50萬輛小米汽車正式出廠，感到十分激動，並補充小米僅花1年7個多月的時間就達成第50萬輛的里程碑。

雷軍強調要持續做好三件事，第一，堅持不懈抓安全、小米始終堅持安全是基礎，抓交付，2025年預計交付量將超過40萬台；第二，持續加大科技創新力，科技為本是小米永不更改的鐵律，2025全年研發費用預計達320億至330億元人民幣；第三，推動人工智能（AI）和智慧製造的深度融合，堅信AI加智慧製造也將帶動製造業實現更極致的效率。

早前原擬收購兩間衛星賭場自行經營的澳博控股 （00880） 宣布，將斥資17.5億元收購凱旋門酒店，然而經審慎評估，旗下澳娛綜合不會收購十六浦娛樂場，十六浦娛樂場將於下周五11月28日23時59分提前結束營運。公司強調，不會對整體業務、經營、流動性或財務狀況產生任何重大不利影響。澳娛綜合並指高度重視保障就業，所有由澳娛綜合聘用的娛樂場本地僱員將續受僱。

澳博：不買十六浦經全面審慎業務評估
澳博指，不收購十六浦是經過全面審慎的業務評估，以及對長遠業務布局、商業考量及整體資源優先分配的深入考慮，反映該集團審慎務實的資本規劃，以及其專注於強化核心業務，以配合市場發展和長遠發展的戰略方針。

十六浦娛樂場將於11月28日晚上11時59分提前正式結束營運，該賭場所有博彩桌及博彩機，將重新調配至澳博旗下澳娛綜合的其他娛樂場，所有澳娛綜合聘用的本地僱員將繼續受僱，而任職於十六浦娛樂場但非由澳娛綜合僱用的本地僱員，將獲澳娛綜合在相同條件下優先聘請。

 

特朗普赦免趙長鵬：幣安重啓美國市場布局迎轉機？

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2025 年 10 月，美國前總統特朗普籤署赦免令，豁免幣安創始人趙長鵬早前的刑事定罪，這則消息在加密貨幣行業與政治圈掀起雙重震盪。對深陷合規困境的幣安而言，這場赦免不僅讓核心人物的法律風險塵埃落定，更被視作其重啓美國市場布局的關鍵契機。

赦免的背後是多重因素交織的必然結果。《華爾街日報》披露，赦免前數月，趙長鵬及幣安已持續爲特朗普家族旗下加密貨幣公司提供技術諮詢與資源對接，爲雙方互動埋下伏筆。特朗普在與核心顧問的溝通中，曾公開表達對 「趙長鵬遭遇政治迫害」的同情，這種態度既源於對加密行業影響力的考量，也暗含選舉策略 —— 爭取加密從業者與投資者羣體支持，同時借推動加密產業發展強化自身經濟主張。白宮發言人更直接將事件與前總統拜登 「對加密貨幣開戰」 的政策對立，突顯其政治信號意義。

趙長鵬的刑事定罪曾是幣安進軍美國市場的最大障礙。早前，幣安因 「未落實有效反洗錢措施」 被美國監管機構起訴，趙長鵬認罪後服刑 4 個月，並繳納43億美元巨額罰款，幣安美國業務也因此陷入停滯。赦免消息公布後，趙長鵬迅速通過社交平臺回應，除感謝特赦外，更直言 「將盡一切努力幫助美國成爲加密貨幣之都」，這表態被解讀爲幣安修復監管關係、重啓美國布局的明確宣言。

然而，赦免帶來的轉機仍面臨多重考驗。從監管層面看，此次赦免僅解除趙長鵬的個人刑事處罰，幣安平台早前因合規缺陷面臨的調查與處罰並未完全終結。美國商品期貨交易委員會（CFTC）等監管機構對加密平臺的合規要求日益嚴苛，幣安需證明其已建立完善的反洗錢系統、用戶身份認證機制及市場監控體系，才能消除監管疑慮。

行業內部的反應也呈現明顯分化。樂觀者認爲，赦免向全球釋放 「美國歡迎加密產業」的信號，將吸引更多企業入局，爲市場注入強心劑；擔憂者則指出，政治力量對行業核心人物的直接干預，可能破壞監管穩定性，加劇 「監管不確定性」—— 若未來政治風向轉變，加密政策或隨之搖擺，反而增加企業布局風險。

幣安重啓美國市場的成敗，還取決於兩大關鍵指標：其一，與特朗普家族旗下加密公司的合作細節。雙方若在技術、合規、市場渠道等領域深度綁定，或能借助政治資源降低準入門檻，但過度關聯也可能引發 「利益輸送」 的輿論質疑。其二，美國監管機構的態度變化。若司法部、CFTC 等機構隨後降低對幣安的調查強度，或批準其合規整改方案，將爲其業務重啓鋪平道路；反之，若監管高壓持續，幣安仍難以突破合規壁壘。

對全球加密行業而言，事件既是風向標也是試金石。它印證了加密產業與政治力量的深度交織，也揭示企業在合規與發展間的平衡難題。幣安能否抓住赦免契機重獲美國市場認可，不僅取決於其後續合規整改的力度，更需適應美國加密監管的復雜生態。這場「救贖與重啓」 的大戲，才剛剛拉開序幕。

許家印 23 億信託被「破」：財富保險箱爲何變陷阱？​

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今年 9 月，香港高等法院的裁決震動全球財富圈：許家印在恆大危機前設立的 23 億美元家族信託被「破」，資產納入債務清償範圍。判決徹底打破了「家族信託是萬能避風港」的神話，揭示了這一財富傳承工具的致命風險邊界。​

家族信託本是英美法系中成熟的財富管理工具，依託《信託法》實現三大功能：通過明確規則保障財富代際傳承，以資產獨立隔離企業與個人風險，借離岸架構優化稅務與隱私保護。許家印 2019 年搭建的信託看似完美 —— 資金源自 500 多億分紅，經離岸公司注入，指定兩子爲受益人，長子許智健僅能領取收益，本金留予孫輩，意在實現長期傳承。​

法院審理發現相關架構存在三大致命缺陷。其一，設立動機涉嫌欺詐。證據顯示恆大 2017 年已現財務黑洞，許家印卻在 2019 年危機爆發前突轉移資產，同期與前妻丁玉梅辦理 「無情感破裂基礎」 的離婚以轉移資產，被法院認定爲「蓄意損害債權人利益」 的欺詐性轉移。其二，資金來源合法性存疑：2020至2022 年的分紅發生在恆大商票逾期超 2000 億元的危機期，實質可能是挪用債權人資金通過 「虛假利潤」轉化而來，違背信託財產 「源頭合法」 原則。其三，獨立性完全缺失。許家印雖名義轉移資產，卻保留投資決策、受益人變更、資產處置干預三大核心權利，受託人淪爲「傀儡」，法院依據 「實質重於形式」 原則認定信託形同虛設。​

案例並非個別例子，折射出家族信託的普遍風險。俏江南張蘭的信託因通過代持協議保留股權控制權被凍結，印證獨立性缺失的致命性；某高淨值人士未申報瑞士信託資產被追繳 3000 萬稅款，暴露了跨法域稅務風險；香港某信託經理挪用 5000 萬資金僅追回 2000 萬，突顯第三方管理風險。司法實踐中，資金來源不潔、設立動機非法、隱性控制資產等行爲，均會導致信託「防火牆」失效。​

更值得警惕的是，離岸信託已非法外飛地。今次香港清盤人通過國際司法協助，凍結了許家印在 12 國的 77 億美元資產，CRS 信息交換機制更讓離岸資產隱祕性大幅降低。意味着即便架構複雜，違法轉移的資產仍可被跨境追索。​

許家印案例給出深刻啓示：家族信託的價值在於合規運用，而非避債工具。博世集團通過 「三權分立」 的社會化治理實現百年傳承，證明制度設計遠勝工具投機。對中國企業主而言，與其在信託架構上鑽空子，不如堅守合法經營底線，才能真正實現財富的安全傳承。

新世界發展（017）的永續債及部分債券置換計劃，獲「強烈意向支持」。

該置換計劃將發行最多19億美元（約148億港元）新債券，包括16億美元為新永續債及3億美元新票據，11月17日截止。

彭博報道引述多位投資者指過去兩周，新世界高層努力說服投資者接受要約。新世界首席財務總監劉富强與投資者舉行多場深夜會議。該公司高層亦曾在新加坡滙豐辦公室與投資者會面。滙豐為今次換債交易的主要協辦銀行之一。

彭博引述一封電郵指，其中一間牽頭銀行本周一曾向部分投資者表示，換債計劃已獲得「強烈意向支持」，但未披露更多具體細節。

黃金暴跌：金融體系流動性枯竭的「求救信號」

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上月現貨黃金在創下 4380 美元歷史新高後，一天內暴跌 6.3%至4082 美元，上演五年來最劇烈震盪。暴跌並非貴金屬避險屬性失效的信號，曾任達拉斯聯儲主席高級顧問的丹妮爾・迪馬蒂諾・布斯直言，是金融體系流動性枯竭發出的重大 「求救信號」，預示着潛藏的系統性危機正加速逼近。

黃金暴跌的背後，是市場「現金飢渴症」的集中爆發。布斯受訪時指，當前市場正重現2020年3月的場景：當投資者面臨追加保證金通知或急需現金時，會被迫清算盈利最佳、流動性最強的資產。黃金作爲早前升幅顯著的優質流動性資產，成爲拋售對象並不意外。這種被動拋售與市場對黃金的長期信心無關，而是金融體系資金鏈緊張的直接體現，其異常波動本身就暴露市場脆弱性。

危機根源指向美聯儲每月 950 億美元的量化緊縮（QT）政策。該政策通過到期不續作國債與抵押貸款支持證券，持續從市場抽離流動性。與此同時，市場呈現詭異的「冰火兩重天」 格局：道指在藍籌股盈利推動下上升逾200點，標普500指數逼近歷史高點，但固定收益與貴金屬市場承壓明顯。布斯強調分化不可持續，表面繁榮下的流動性枯竭，可能迫使美聯儲在通脹戰役未勝時提前政策轉向。

1.7 萬億美元的私人信貸市場是危機的核心爆點。在近零利率時代，這個監管寬鬆的領域承保標準持續放寬，積累大量風險。英格蘭銀行行長安德魯・貝利已將其動盪與 2007年次按危機相比較，美聯儲與 IMF 的金融穩定報告也一致警示該市場的系統性風險。近期錫安銀行、西聯銀行因貸款違約爆煲，74 間美國大行一日蒸發千億美元市值，印證摩根大通 CEO 戴蒙的 「蟑螂理論」—— 暴露問題只是冰山一角。

實體經濟的疲軟進一步加劇危機隱患。先鋒集團數據顯示，401 (k) 養老計劃困難取款額達兩年來最頂峰，學生貸款恢復償還加劇家庭財務壓力。布斯指與亞特蘭大聯儲預測的 4%三季度GDP增速形成鮮明反差，折射出經濟表面繁榮下的真實困境。

抵押貸款債務證券（CLO）市場成爲危機蔓延的關鍵試金石。截至10月，低評級 CLO利差已顯現壓力，若各層級利差全面擴大，意味着風險已從私人信貸領域向公共市場傳導。黃金暴跌正是這種跨市場風險傳遞的前奏，它提醒市場：在流動性持續收縮與信貸風險爆發的雙重衝擊下，金融體系的抗風險能力正逼近臨界點。這場暴跌不是終點，而是需要高度警惕的 「求救信號」。

阿里巴巴、京東、拼多多等內地電商龍頭先後進佔香港市場，直接衝擊香港電商平台生意，本地網購平台HKTVmall母企香港科技探索副主席王維基預料，「香港人買嘢唔再需要繁體字（標識的產品﹚」，並預言三年內香港將實現「免清關物流」。香港實體店未來只會進一步萎縮，採購供應鏈亦會受牽連。

王維基今（11日）出席灣仔會展舉辦「Vision Day 2025」時，表示內地三間「巨無霸」來港，有能力改變香港消費模式，會推動市場、推動零售業再進步，甚至相信他們會拯救香港零售業。

 

 

王維基又指香港消費模式改變，消費者購物已由實體店轉至網購平台，他坦言「很希望電商巨頭，跟HKTVmall一起打倒實體經濟、實體店」，他解釋網購成本低、消費者使用過網上購物後，根本不會回去，實體店經濟只會愈來愈小，不斷地萎縮。

他預期未來三年內，香港人流及物流不用再過關及清關，他以京東8月在港收購佳寶超市為例，認為未來香港整個供應鏈將面臨轉變。整個供應鏈會轉變，香港毋須再設貨倉，貨物直接從深圳、廣東省打包完直接送過去，香港本地300多間超級市場貨物不會再經由香港快速消費品經銷商入貨。

為應對香港零售業轉變，王維基旗下電商平台明年將投放2.5億元作推廣，目標要做到每三名香港成年人，其中一位來自公司客戶。

供需失衡疊加貿易陰霾

國際油價承壓跌至五個月新低

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今年十月中旬的國際原油市場寒意陣陣，布倫特原油期貨早段下跌 0.19% 至每桶 62.27 美元，美國 WTI 原油期貨下跌 0.17% 至每桶 58.60 美元，兩大核心合約繼前一交易日觸及五個月低位後持續徘徊，供應過剩的預警與貿易摩擦的升級形成雙重絞殺，讓油價陷入顯著下行。

國際能源署（IEA）周二發布的報告成爲壓垮油價的關鍵稻草，其嚴厲警告稱 2026 年全球石油市場可能面臨每天高達 400 萬桶的供應過剩，數字遠超市場預期，瞬間點燃市場對供需失衡的擔憂。報告明確指，供應端的持續擴張是核心誘因 —— 歐佩克 + 部分成員國爲搶佔市場份額悄然增產，同時美國頁巖油企業在技術迭代支撐下維持高產出，疊加巴西、加拿大等非歐佩克產油國的產能釋放，全球原油供給正進入階段性高峯。

與供應激增形成鮮明對比的是需求端的疲軟態勢，而持續升級的貿易緊張局勢則讓有關困境雪上加霜。近期多國推出貿易限制措施，被市場解讀爲爭端升級的明確信號，直接衝擊全球經濟復蘇動能，進而削弱能源消費預期。作爲全球能源需求的重要引擎，製造業景氣度的下滑已顯現傳導效應，航運業燃油消耗減少、工業生產能源需求疲軟等跡象，均讓市場對原油消費前景持悲觀態度。

「當前影響油價的關鍵因素是供應過剩的程度，會直接反映在全球庫存的變化上。」 海通期貨分析師楊安的評論道出市場核心關切。目前全球原油庫存已呈現緩慢攀升態勢，而美國市場的庫存數據更成爲短期風向標。路透社對分析師的初步調查，截至10月10日當周，美國原油庫存預計將增約20萬桶，市場正屏息等待美國石油協會（API）周三晚的行業報告，與美國能源信息署（EIA）周四的官方數據，試圖從庫存變動中捕捉美國需求的真實狀況。

油價持續走低已引發產業鏈連鎖反應。對於原油出口國而言，收入縮水迫使部分國家重新評估產能計劃，一些高成本油田的開發項目面臨擱置風險；而煉油企業則迎來盈利修復窗口，煉化價差的擴大有望提振行業景氣度。與此同時，新能源行業的發展節奏或受間接影響，油價下行可能短期削弱替代能源的成本優勢，但長期來看，能源結構轉型的大趨勢並未改變。

展望後市，油價能否企穩仍取決於供需兩端的動態平衡。若歐佩克 + 及時調整增產節奏，疊加貿易局勢出現緩和跡象，油價或有望逐步回歸合理區間；但倘供應過剩持續加劇、需求復蘇不及預期，油價可能面臨進一步下行壓力。在多重不確定性交織下，國際原油市場正進入考驗各方預期與決策的關鍵期，每個關乎供需求的信號都將牽動市場神經。

中國證監會副主席李明在國際金融領袖投資峰會主峰會上指，與中國同行就是以機遇同行，相信中國就是相信明天，投資中國就是投資未來。

他指，十四五時期中國經濟實現5.5%左右的平均增速，對全球經濟增長的貢獻率穩定在約30%。A股總體保持回穩向好，今年以來主要指數平穩上行，上市公司總市值突破119萬億元人民幣，其中科技板塊市值佔比超過四分一，滬深兩市日均成交額約2萬億人民幣，投資者信心明顯回暖，歡迎更多國際機構和長期資本來華展業興業，共同發展，互利共贏。

李明又指，隨着國九條和「1+N」政策體系加快落地見效，中國資本市場基礎制度不斷完善，上市公司質量和投資價值持續提升，市場內在穩定性和抗風險能力明顯增強。今年上半年A股上市公司營收淨利潤實現按年雙增，在穩健性日益成為資產配置的優先選項和稀缺資源的當下，具有強大韌性的中國經濟和資本市場將提供不可替代的投資機遇，希望國際機構從理解中國式現代化的深刻內涵中發現投資價值，抓住機遇投資中國，深耕中國，共享中國發展紅利。

他提到，當前全球金融市場的脆弱性加大，在風險再定價、全球資本再平衡過程中，資本市場發展的內外部環境仍將面臨複雜深刻變化。希望國際機構在華投資產業始終堅持以符合法律法規監管要求為第一準則，堅持長期主義，健全內部風險管控體系，加強與監管部門溝通協作，參與構建多元共治的風險防控體系，共同築牢資本市場安全網。