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港元匯價再度觸發弱方兌換保證，香港金融管理局8月16日在紐約匯市，繼續承接港元沽盤，買入50.24億港元及沽美元，並於在8月15日一天內連續兩次出手捍衛聯繫匯率制度，合計買入45.14億港元，近日的多次承接，令8月17日本港銀行體系總結餘減至大約926億港元。

香港金管局副總裁李達志表示，近日港元資金需求下降，港美息差再度擴大，加上大型招股活動完結後，有部分招股所得資金流出香港等因素，導致15日港元匯率轉弱並再觸發「弱方兌換保證」。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝認為，不必擔心港元匯率會否出問題，指香港金管局的外匯儲備佔GDP比重非常高，金管局完全有能力買入市場上流通的所有的港幣，「甚至可以買好幾趟」。他又表示，一直相信香港金管局有能力維持港幣兌美元的匯率保持在區間內。

有市場人士認為，美元近期持續強勢，使美國以外地區資金承壓，加上預計2018年美聯儲還將有一至兩次加息，港元仍會持續受壓，料香港金管局會繼續出手，情況或會持續至2019年上半年。

中銀國際金融研究所研究員王有鑫稱，2018年以來港元持續承壓，主要受港美拆息息差長期存在影響，儘管香港因聯繫匯率制度，會跟隨美聯儲的節奏加息，但是港元的市場利率長期保持在低位，導致與美元利率的套利交易不斷。

港元匯價繼續在7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平附近。

連同金管局周三多次承接的港元沽盤，金管局合共買入近168億港元。

 

 
「按照現有的機制，當市場出現港元在7.85弱方保證時，如有銀行願意在這個水平吸收賣盤，金管局則無需出售干預。但顯然現在市場上沒有足夠的買盤，金管局需要不斷地買入港元，縮減銀行結餘，從而推升港元的利息。」一位外資機搆外匯交易員接受《21世紀經濟報道》採訪表示。

特約撰稿  朱麗娜 香港報道

同時，上述人士指出，目前市場上1年期港元利率掉期升至1.88%，創下近年以來新高，這意味著投資者預期港元的利息將逐漸上升，願意支付更高的成本，將浮息貸款轉換為定息貸款。他預測，香港銀行結餘在跌破1,000億港元以後，銀行批發資金的成本明顯上升，才會考慮調整最優惠利率。

港元匯率屢逼近弱方保證 香港金管局四日內七度入市

香港時間4月17日早上紐約交易尾盤及倫敦交易時段，香港金管局再分別買入57.7億港元、33.76億港元。

由於香港銀行間市場規模近年來大幅擴張，今次金管局出手力度及頻率超出市場預期。自4月12日以來，金管局已累計七次買港元、沽美元進行市場干預，共斥資約223.76億港元。經T+2交收後，4月18日香港銀行體系結餘將由1,800億港元縮減至約1,576.24億港元。

「近期港元匯率貶值主要是由套利交易的市場資金主導，而非基本面因素驅動。短期來看，香港金管局仍需繼續入市干預，買港元、沽美元，來保持港元的匯率穩定。」 德意志銀行利率策略師劉立男向《21世紀經濟報道》記者表示。

「以三個月的美元LIBOR為例，從去年年底的1.69%已上升至目前約2.35%的水平，上升了66個基點，而三個月的HIBOR最近剛回到1.3%，與去年水平一致，美元和港元間的利差超過100個基點，市場上不斷有投資者拋港元、買美元進行套利交易，在港元的聯繫匯率機制下, 金管局根據所承諾的弱方兌換保證(7.85) 啟動市場操作。」劉立男指出，金管局市場操作的目的是穩定匯率, 無意立即大規模買入港元，過度推升港元的匯率或過度推高港幣利率。

光大銀行香港分行金融市場部資金業務副主管顏劍文表示：「這幾天市場資金流出的量不算太大，我們預計未來的港元沽盤量會越來越大，目前銀行體系的結餘規模仍很大，對於這些套利交易者而言，他們買入美元，隔夜利率1.75％，而拋空港元所需付出的隔夜利率只有0.19%，每天可以賺取1.5%的利差，但是他們面對的最大風險，是金管局不斷接盤，港元利率上漲速度快於預期，利差最終消失而導致虧本。」

同時他認為，很多套利交易者都在對賭美聯儲6月會再次加息，美元與港元的息差會再度拉大，很多套利交易都基於這種假設之上。

短端利率已升近20基點

香港金管局入市買入港元的金額逐次加大，由4月12日的8.16億港元增至17日的逾50億港元，在市場人士看來，意味著本地銀行體系已無法消化港元的賣盤。
「按照現有的機制，當市場出現港元在7.85弱方保證時，如有銀行願在這水平吸收賣盤，金管局則無需出手干預。但顯然現在市場上沒有足夠的買盤，金管局需要不斷地買入港元，縮減銀行結餘，從而推升港元的利息。」一位外資機搆外匯交易員表示。

同時，上述人士指出，目前市場上1年期港元利率掉期升至1.88%，創下近年以來新高，這意味著投資者預期港元的利息將逐漸上升，願意支付更高的成本將浮息貸款轉換為定息貸款。他預測，香港銀行結餘在跌破1,000億港元以後，銀行批發資金的成本明顯上升，才會考慮調整最優惠利率。
香港財政司司長陳茂波4月15日在博客中指出，根據聯繫匯率機制設計而出現的『四步曲』：資金流出、結餘收縮、港息上升、匯率穩定，完全是機制設計之內的正常運作。他呼籲市民在借貸時要持務實和審慎的態度，不應期望超低息環境無止境地持續下去。

他表示，事實上自從美聯儲開始加息以來，香港市場的利率已經趨升，以樓宇按揭常用作基準的一個月銀行同業拆息為例，已從2015年底的0.22% 升至最近的0.85%。在資金流出後港元利率會更趨近美息，即使從目前港美息差幅度看來，短期內不會出現大幅飆升的情況，借貸人利息開支亦難免會因而上升。

在金管局連日屢次入市買入後，港元的短端利率已開始逐步攀升。根據香港財資市場公會的數據顯示，4月17日，1個月港元拆息升至0.89286％，相比4月12日已上升接近20個基點，同日，3個月、6個月、12個月的拆息分別為1.29714%、1.59304% 、2.10661%。然而由於美元的拆息高企，同日，1個月美元拆息則為1.89550%，1個月港美息差仍維持在約1％的水平。

港股連續四日下挫

由於港元流動性趨緊，拖累港股連續數日下跌。4月17日，恆生指數早盤高開39點，開市後倒跌，截至收盤報30062點，創4月6日以來收市新低，跌252點或0.8%，連續4個交易日累計下挫834點或2.7%。

4月17日，港股全日成交額1171.9億港元，較上一日增加95.43億港元。滬深港通南下均錄淨流出，港股通（滬）淨流出7.07億元人民幣，連續第四日呈資金淨流出；港股通（深）淨流出0.39億元人人民幣。

星展銀行(香港)經濟師謝家曦表示，在金管局出手干預下，港息已連續數日上升，這意味著香港已經正式進入加息周期。他預期，香港今年會加息3次，每次25個基點，最優惠利率(P)在今年年底由目前的5％攀升至5.75％。

「按2008年金融危機前水平，最優惠利率通常高出三個月HIBOR大約300個基點，就是說如利率回歸正常的話，目前最優惠利率為5%，3個月的HIBOR回到約2%的水平，本地銀行才會考慮加息，這對樓市而言會產生一定心理影響。」顏劍文表示。

摩根士丹利發表報告指出，據過去經驗，通常在加息的周期初期，強勁需求可支撐較高的按揭貸款成本。因此，除非一個月香港銀行同業拆息急劇上升，或銀行上調最優惠利率，否則短線香港樓市的風險有限。
（編輯：辛靈）

原文連結：21世紀經濟報道

 

隨著港元匯率持續貶值，香港金管局再度入市接盤。

21世紀經濟報道　　 朱麗娜

4月13日，金管局再度入市承接港元沽盤，當日清晨在紐約市場買入24.42億港元，從而維持港元匯價穩定。前一日晚上約8時，金管局在倫敦交易時段向市場買入8.16億港元，沽出1.04億美元，是自2005年推出雙向兌換保證以來，金管局首次在弱方兌換保證水平操作。

兩次入市，金管局合共買入32.58億港元。經T+2交收後，4月16日香港銀行體系結餘將由1,800億港元縮減至約1,767億港元。

「目前港元匯率仍徘徊在7.85弱方兌換保證附近，市場交易量處於合理水平，相信近期仍將維持在這水平，具體維持多久則取決市場情況。當港元利率上升，與美元利率息差收窄，套利交易可能減少，資金或減慢流出。」金管局副總裁李達志4月13日在記者會上表示。

同時，他強調，金管局有充份準備應付資金流走，目前香港銀行體系流動性充裕，銀行間高流動資產達4萬億港元，一旦出現資金流走，有足夠能力可應付。

市場人士表示，港元匯率在4月12日凌晨4點左右（香港時間）在紐約交易時段已觸及7.85的弱方保證，但金管局當時並未直接入市干預。4月13日，港元匯率一直穩定在7.8499的水平。相比下，前一日港元大部份亞洲交易時間在7.8496至7.8499的區間波動，午後時段曾先後3次跌至7.85。對此，市場人士透露，由於港元沽盤規模不大，而市場仍有對應的港元買盤，輕易對沖了沽盤，直至當晚金管局才需要入市接盤。

此外，李達志在記者會上透露：「即使港元匯率跌至弱方兌換保證水平，並不代表金管局一定參與交易。銀行同業市場可能基於內部需要或客戶需要，在7.85水平繼續互相交易，不一定要將港元賣給金管局。」

套利活動增加

事實上，過去一年以來，港元兌美元的匯率一路走貶，兩者利差不斷擴大。由於美國啟動加息而香港的市場利率依然按兵不動，從而使港元套利交易，成為外匯市場勝算最高策略之一。

自1983年聯繫匯率機制實行以來，港元的銀行同業拆借利率（HIBOR）基本與美元的銀行同業拆借利率（LIBOR）保持同步，但由於美聯儲自2015年12月啟動加息周期後，兩者走勢開始出現分化，息差持續擴大。

據香港財資市場公會的數據顯示，4月13日，港元拆息全線上升，1個月拆息升至0.84625％，3個月、6個月、12個月的拆息分別為1.21496%、1.55553%、2.02321%。同日，一個月美元拆息則為1.89563%，1個月港美息差約100個基點。

「兩者的息差受到一系列因素的影響，包括市場的套利活動，銀行體系的流動性是否充足，資金進出情況，市場對港元匯率的預期、香港與美國兩地股市相對表現等眾多因素的影響。」某外資行外匯分析師《21世紀經濟報道》記者表示。

上述分析師指，市場上大家堅信金管局一定會捍衛7.85的弱方保證，這就是說拋售港元、持有美元可輕鬆獲1%的無風險收益。於是，大家紛紛拋售港幣，換成美元，再發放美元貸款或者購買美元債券。

「我們看到長期投資者是導致港元走弱的重要力量，市場上不斷有投資者，將現有港元定期，以及可轉讓定期存單（NCD）轉換為銀行的美元產品，來獲取利差。」高盛分析師MK Tang等人在最新報告中說。

在德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩看來，港元利率持續低迷與港元的融資需求萎縮密切相關。「無論多少資金入港，只要市場對於港幣融資有需求，那麼利率自然會在一個正常的水平上，如果港幣利率高於美元，市場自然會轉向美元，從而壓低港幣利率，這就形成一個自然調整。而現在的問題是，港幣融資的需求真的很低。」

他認為，由於金管局推出的數輪逆周期管理措施，大幅提高購房首付成數要求，導致香港樓市信貸需求銳減，在這種情況下，本地的商業銀行只能將持有的多餘港元投放在銀行間市場上，從而直接導致HIBOR利率維持在較低的水平上。

隨著港元匯率持續走低，香港金管局再度入市接盤。

多家商業銀行暫停定息按揭

雖然美聯儲至今已加息六次，但香港銀行業卻遲遲未有動靜。

「由於暫時未出現資金大舉流走的現象，銀行體系結餘規模仍然龐大，港元HIBOR抽升可能是數月後的事情，香港最快要在第三季度末才會正式上調最優惠利率。」上商財資業務處研究部主管林俊泓表示。

李達志坦言，香港銀行體系結餘對加息時間有一定影響，至於最優惠利率何時上升，由銀行作出商業決定。「但由於受多項因素影響，包括銀行資金水平，較難預測時間表。」

然而，隨著港元加息步伐的臨近，多家本地商業銀行已開始有所動作。據《21世紀經濟報道》記者了解，目前包括匯豐、中銀香港在內的多家香港龍頭商業銀行，已於上月底開始陸續暫停定息按揭產品，市場人士認為，這是銀行為將來上調按揭利息進行鋪墊。

與此同時，中銀香港於4月12日宣佈，即日起全面上調港元及美元定期存款優惠。其中，中銀理財客戶，港元12個月定存年利率上調至達1.5%；美元12個月定存年利率高達2.3%。預計未來將有多家銀行，將跟隨提高定存利率來提前鎖定資金，預示未來資金成本將上升。

高盛分析師MK Tang等人在報告中指，金管局上次是在2004年至2005年捍衛弱方兌換保證，其間平均每天吸納流動性約25億港元。報告認為，目前香港銀行間市場規模較當年大得多，所以干預和吸納流動性的速度可能會更快，過程仍然有序。受利差因素影響，長線投資者將推動港元向下，而股票資金流入卻可支撐港元。

原文連結：21世紀經濟報道