分類：財經新聞

香港金融管理局資料顯示，香港銀行昨天（17日）向金管局貼現窗借取20億港元隔夜流動性 ，令到香港銀行體系總結餘今日回落至447億2千萬港元。

特朗普對華關稅大幅攀升

市場預警:或仍有更大衝擊

一方

 

當前，全球經濟局勢本就波譎雲詭，美國方面又傳來重磅消息，給中美貿易關係乃至全球經濟復蘇前景蒙上了一層厚重的陰影。市場分析師紛紛發出警告，美國現任總統特朗普針對中國的最新一輪關稅舉措，或許僅僅只是中美貿易戰再度升級的開端，而對於本就經濟疲軟的中國而言，想要為經濟發展提供足夠的保護屏障，變得愈發艱難。

就在 3 日，特朗普簽署命令，宣布對中國進口商品全面再加徵 10% 的關稅。這一舉措堪稱重磅炸彈，瞬間將中國銷往美國商品的平均關稅提高至約 33%。如此大幅度的關稅提升，猶如一記重拳，重重地打在了中美貿易往來的通道之上。野村證券（Nomura）首席中國經濟學家陸挺在深入分析後指出：「特朗普此次對中國加徵關稅的幅度，幾乎達到了他首個總統任期的 2 倍之多。」 這一數據對比，清晰地展現出此次關稅調整的嚴峻程度。

作為全球聞名的出口大國，中國在經歷了疫情衝擊後，經濟復蘇的步伐並未如預期般強勁有力。國內經濟的增長態勢仍需持續發力，而此時特朗普再度掀起的貿易戰，無疑讓中國經濟發展面臨的外部環境變得更加複雜和艱難。即將於 5 日至 11 日舉行的中國第 14 屆全國人大三次會議，無疑將成為各方關注的焦點。在此次會議中，中國官員們將圍繞如何提振當前疲軟的經濟，以及怎樣有效應對美國關稅舉措等關鍵議題展開深入討論。這不僅關係到中國經濟在短期內的穩定運行，更關乎中國經濟未來的長期發展走向。

凱投宏觀（Capital Economics）分析師黃梓純（Zichun Huang）對當前形勢進行了深入剖析，他指出，中國首季經濟增長已然面臨放緩風險，更為嚴峻的是，美國此次加徵關稅所帶來的衝擊尚未真正全面顯現。在這樣的情況下，除非中國領導人在全國人大會議上推出超乎市場預期的經濟振興措施，否則，今年中國經濟增長速度的放緩或許將難以避免。這一分析，無疑給中國經濟發展敲響了警鐘。

盡管特朗普此次對中國祭出的兩輪 10% 關稅，與他在競選期間揚言要大幅加徵的 60% 關稅相比，看似還有一定差距。部分市場人士因此將此解讀為華府在處理與北京緊張關係時，較預期更為溫和。然而，專家們卻有著不同的見解。他們認為，從長遠來看，中國仍極有可能是特朗普政府未來幾年在經濟和地緣政治領域的首要競爭對手。雖然近幾周來，由於美國國內一系列問題的集中爆發，以及俄烏戰爭局勢出現重大變化，使得這一點在短期內表現得並不那麽明顯。但凱投宏觀分析師馬修斯（Thomas Mathews）明確指出：「特朗普近期雖在一定程度上表現出與中國就貿易達成新『交易』的意願，但從整體形勢來看，中國顯然依舊是他重點鎖定的目標。對於中國市場的投資人而言，關稅、出口管制、投資限制等一系列美方措施，仍是高懸在頭頂的重大下行風險。」

與此同時，觀察人士普遍預期，面對美國方面不斷升級的關稅舉措，中國當局必然會採取更強硬的反製措施。事實上，早在上個月，北京就已經對華府的相關貿易動作採取了報復性措施，向美國煤炭和液化天然氣徵收 15% 的關稅。而今日，面對特朗普新簽署的關稅命令，北京當局迅速做出回應，嚴厲譴責華府的最新關稅動作，並誓言將採取進一步的報復措施，以 「堅決捍衛自身的權利和利益」。中美之間你來我往的貿易舉措，無疑讓全球經濟市場的不確定性進一步加劇。未來，中美貿易關係究竟將走向何方，全球經濟又將如何在這場貿易博弈中尋求平衡與發展，各方都在拭目以待。

 

 

國泰君安（2611）周日（16日）公布，國泰君安及海通證券H股換股已於3月14日完成，公司易名為「國泰海通證券股份有限公司」，由海通證券H股股東持有的34.1億股海通證券H股已按換股比例被交換為21.1億股國泰君安H股。連同擬議合併前已發行的13.9億股國泰君安H股，佔存續公司已發行總股份的19.89%。

 

 

國泰君安相關公告顯示，合併重組相關股份發行已全部完成，換股新增的59.86億股A股、21.14億股H股將於明日（17日）分別在上交所和香港聯合交易所上市流通。募集配套資金發行的6.26億股A股則有60個月限售期，目前不上市流通。3月17日上市流通新增股份的股票簡稱仍為國泰君安，在股東大會審議通過等程序完成後，將根據新公司名稱相應變更股票簡稱。

公告續指，明日（17日）根據換股而發行的國泰君安H股開始在港交所交易。國泰君安及海通合併後，新名稱定為「國泰海通」。

今次國泰君安與海通證券經合併後擬變更公司名稱，已獲國家市場監督管理總局預核準，尚待公司股東大會審議通過；擬變更證券簡稱尚需經上海證券交易所、香港聯合交易所審核。

作為新「國九條」實施以來首宗頭部券商合併重組，國泰君安與海通證券合併後的公司名稱一直廣受關注，網上早前的多種揣測，包括「國君海通」、「國泰君安海通」等等。

公告又指交割已於3月14日進行，存續公司將承繼及承接海通證券的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務。海通證券的法人資格將於隨後註銷。

公告亦顯示，國泰君安董事會已審議通過公司第七屆董事會非獨立董事候選人提名，候選人中，朱健、李俊傑、聶小剛為公司執行董事。

另有8名候選人為持有公司3%及以上股權的股東提名，其中，周傑等5名候選人由股東上海國際集團推薦，哈爾曼由股東上海國盛集團推薦，孫明輝由股東深圳市投資控股公司推薦，陳一江由股東新華人壽保險公司推薦。後續，股東大會選舉產生的董事將與職工董事共同組成新一屆董事會。

另據了解，合併後新公司黨委成立，朱健擔任黨委書記、李俊傑擔任黨委副書記。李軍調任中保投資有限責任公司，擔任黨委副書記，待監管批復後，或將出任中保投總裁。

按黨內任職情況，朱健、李俊傑預計將擔任合並後公司董事長、總裁，不過有關職務尚待履行治理程序。另有消息稱，國泰君安與海通證券其他領導班子成員除到齡原因外，預計均將留任。

業內人士分析，合併後公司班子配置，最大程度融合國泰君安、海通證券原有班底，將有利文化傳承、隊伍穩定、整合融合，更快釋放「1+1>2」協同效應。

國泰君安業務官方微博同日晚間，披露了部分業務安排情況。

國泰君安亦披露了兩間公司關於實施客戶及業務遷移合併的聯合公告，針對吸收合並交割後客戶服務及後續業務合併推進作出安排：

一是海通證券客戶及業務將遷移並入合拼後公司。海通證券客戶將轉為合併後公司客戶，由合併後公司提供相關服務，各項主要業務與服務均正常開展。海通證券客戶遷移並入合併後公司後，客戶權益、委托方式、資金轉賬等均保持不變。

二是適時解決同業競爭問題，解決方案實施前，子公司業務與服務均正常開展。自吸收合併交割日起，海通證券所持子公司股權歸屬於合併後公司,合併後公司將適時解決吸收合併後子公司間存在的同業競爭等問題，穩妥有序完成整合工作，在解決方案實施前，各子公司業務與服務均正常開展。

三是海通證券客服熱線將變更調整。自2025年4月7日起，海通證券投資者客戶服務熱線由95553統一為合併後公司客戶服務熱線95521。海通證券原95553客戶服務熱線將適時下線，具體下線時間將另行通知公告。

 

（原文連結：21世紀經濟報道）

特朗普關稅施壓   台灣「矽盾」面臨瓦解危機

一方

 

在全球半導體產業格局中，中國台灣憑借其強大的半導體製造能力，佔據著關鍵地位，而 「矽盾」 這概念，更是形象地突顯了半導體產業對於台灣經濟安全及戰略地位的重要性。然而，近期美國總統特朗普的一則晶片關稅威脅，如同一顆重磅炸彈，在台灣半導體產業乃至整個台灣經濟領域掀起了驚濤駭浪，深刻衝擊著台灣在此關鍵產業維持全球領銜地位的努力，同時也對台灣與重要支持者華府的關係產生了微妙而深遠的影響。

香港城市大學國際貿易專家夏竹立（Julien Chaisse）對此進行了深入剖析，他指出：「台灣的經濟安全高度仰賴其在半導體製造業的領導地位，長期以來，台灣一直極具戰略性地運用這一優勢，穩固自身在全球供應鏈中的重要地位。」 可以說，半導體產業是台灣經濟的核心支柱，是其在全球經濟舞台上立足的關鍵資本。從全球範圍來看，台灣的半導體製造技術先進，產能龐大，眾多國際知名科技企業都依賴台灣的半導體產品。而如今，特朗普的關稅威脅卻讓這一原本穩固的戰略態勢變得複雜棘手起來。夏竹立進一步強調：「我認為特朗普（Donald Trump）的關稅威脅使這一戰略實施變得更加艱難復雜。例如，台灣很可能面臨來自各方的妥協壓力。」 這種壓力不僅來自美國，還可能波及到與台灣有半導體產業合作的其他國家和地區。

台北 「智璞產業趨勢研究所」 執行副總林偉智也表達了自己的觀點。他提到，特朗普的施壓很可能會加快台灣晶片製造向美國轉移的進程。但值得註意的是，建造新的廠房並非一朝一夕之功，從土地購置、廠房建設到設備安裝調試，再到人員培訓與正式投產，這一系列流程下來，往往需要數年時間。在這期間，台灣半導體產業不僅要面臨巨大的資金投入壓力，還要應對產能布局調整帶來的不確定性。

作為全球最大的晶片製造商，台積電長期以來一直面臨著將更多生產基地移出台灣的要求。在半導體產業的全球版圖中，台積電佔據著舉足輕重的地位，其先進的製程工藝和龐大的產能，為全球眾多科技企業提供了關鍵的晶片支持。然而，如今卻陷入了兩難困境。一方面，若不順應美國的要求，可能面臨高額關稅的衝擊，導致產品成本大幅上升，進而削弱其在全球市場的競爭力；另一方面，若過度將生產轉移至美國，又會引發島內的擔憂。因為一旦台企在海外建造過多工廠，台灣本土的半導體產業將面臨空心化風險，所謂的 「矽盾」 保護也將隨之減弱甚至消失。科技研究公司 TechInsights 高階研究員赫奇森（Dan Hutcheson）在接受法新社訪問時直言：「他們的處境相當棘手。將一些製造業移（至美國）在一定程度上符合（台灣）利益，但絕不能把所有都移出去。因為一旦如此，他們便失去了自身在全球半導體產業中的獨特重要性。」

面對特朗普關稅威脅帶來的潛在衝擊，台灣當局目前仍處於謹慎衡量階段。同時，台灣當局表示會對受影響的產業給予支持。然而，具體的支持措施和力度尚未明確，這也讓眾多半導體企業感到忐忑不安。另外，一項關鍵的決定性因素在於，此次關稅政策的適用範圍尚不清晰。關稅究竟是只適用於直接出口至美國的晶片，還是也涵蓋置於成品內的晶片，這一不確定性給台灣半導體產業的未來發展蒙上了一層陰影。官方資料顯示，台灣去年 1,650 億美元的晶片出口中，僅有一小部分是直接銷往美國；絕大部分是運往其他國家，被置入電子產品後再出口。如果關稅政策涵蓋成品內的晶片，那麽台灣半導體產業受到的衝擊將遠超想象。

倫敦國王學院（King’s College London）創新政策專家克林格勒－維德拉（Robyn Klingler-Vidra）接受法新社訪問時表示：「25% 關稅的影響不容小覷，但不太可能在短期內為台灣半導體產業帶來翻天覆地的變化。」 不過，她也同時發出警告，關稅 「可能會對全球供應鏈產生更為廣泛的影響，而非僅僅局限於抑制台灣對美直接出口」。半導體產業是一個高度全球化的產業，產業鏈上下遊涉及眾多國家和地區，任何一個環節的變動都可能引發連鎖反應。特朗普的晶片關稅威脅，不僅是對台灣半導體產業的挑戰，更是對全球半導體供應鏈穩定性的一次嚴峻考驗。台灣半導體產業在未來的發展道路上，將不得不小心翼翼地應對這一複雜多變的局勢，尋找新的發展機遇與應對策略，以維護其在全球半導體產業中的地位和自身的經濟安全。

 

香港特區政府正致力打造香港成為國際醫療創新樞紐，香港科技大學周四（13日）宣布與上海實業集團（簡稱：上實）成立香港生物科技基金，雙方將作為基金的種子投資者，基金目標規模為6億港元，其中將預留至少一半，專門支持香港科技大學的初創生態圈。

 

 

香港科技大學署理校長譚嘉因表示，本次成立的香港生物科技基金，旨在應對社會日益嚴峻的老齡化問題，加速將生物醫學科研成果轉化為實際應用，涵蓋領域包括人工智能診斷以及可持續的治療方法等。港科大將通過與上實、上海生物醫藥基金等業界夥伴的合作，共建一個能將實驗室成果落地，造福大眾及改善市民生活的生態圈。

 

上實集團旗下的基金管理平臺上實資本是此次成立的香港生物科技的基金經理。上實資本將協助共同製定投資策略及基金評審準則等，目前已物色不少極具潛力的港科大初創公司。

 

上實集團總裁張芊在致辭中也表示，此次基金的成立深化了滬港聯動，可以依托兩地科研生態優勢，構建從基礎研究到產業應用的轉化橋梁，專註香港高校及科研機構的早期創新成果轉化，促進生物科技發展，推動香港創科中心建設。

 

香港生物科技基金是港科大「紅鳥創新創業基金」旗下首只風險投資基金，目的是建立協同生態系統，將前沿生命科學創新轉化為醫療突破，惠及大眾健康。

 

「紅鳥創新創業基金」在2024年4月底成立，共投放5億港幣，支持港科大教職員、學生及校友創辦的初創企業發展。協助企業範圍涵蓋人工智能、半導體、新材料、能源及可持續發展、生物醫學及醫療健康等領域。

 

譚嘉因指出，港科大一直以科研推動創新，大學成員創立的初創公司中，有超過1800家至今仍然活躍，其中10家是獨角獸企業，11家已經成功上市集資。

 

港科大目前正在爭取設立香港第三所醫學院，校長葉玉如在此前的采訪中表示，港科大研究實力雄厚，以科研融合醫學，會產生非常好的效果，將會加強生物醫藥技術研發轉化，並匯聚醫療專業人才。

 

（原文連結：21世紀經濟報道）

香港證券交易所被傳出，正探討降低投資者購買香港部分高價股票門檻的方案，以刺激交易。消息人士稱，最近幾周港交所與經紀行業的非公開會議上，港交所官員提出精簡每隻股票的最低交易單位（即「每手股數」）的方案。

 

 

目前，港股每手股數由每間公司自行設定，範圍從每手100股到數千股不等。知情人士透露，港交所尚未表明意向。他們稱，相關政策仍在制定中，未有時間表和範圍。

 

目前，港股主板市場37隻股票的股價超過100港元/股。老鋪黃金股價達到680港元以上，騰訊控股、攜程集團、蜜雪集團、百勝中國、比亞迪股份、港交所、科倫博泰生物等股價都超過200港元。

 

天風證券研報顯示，港股經歷持續一個多月的上行走勢後，恒指市場寬度（股價高於20均線以上成份股佔比）從低位22.9%上升至3月7日高點90.4%，但該指標在本輪行情中的陡峭程度，與最高位相比，仍不及2022/11、2024/4、2024/9三輪行情，類似規律也體現在RSI指標上，表明市場上升仍未達到全面共振的狀態，與港股上行動力主要集中在少數板塊有關。

 

截至3月7日，年內僅有資訊科技（+34.7%）與可選消費（+32.1%）兩個板塊跑贏恒生指數（20.79%），其中恒生科技指數的滾動10日成交額佔比一度突破40%創下歷史新高，其他行業的資金參與程度受到擠壓，這種高離散（收益方差）與高擁擠的狀態，反映港股存局部過熱。

 

另據報道，對沖基金在2月初大幅流入中國權益資產，為四個月來最大單周流入規模，但在隨後四周連續減持，這類不穩定性較高的快錢，對港股更多是造成交易脈衝，難以起到穩定作用。至於主觀多頭，彭博對部分亞太大型主動股票基金的區域配置分析顯示，近幾個月來多數基金正削減印度股票敞口、增持中國股票，韓國投資者也在2月購買了三年以來單月最多的港股，對中國市場持改善預期。對比之下，歐美主動管理型LO累計凈流出規模還在擴大。相反，內資的穩定作用更為明顯。

 

來自中信證券的數據顯示，港股通開通至今，南向資金累計凈流入超4萬億港元，已成為港股市場重要的影響力量和流動性提供的核心支柱。南向資金的流入呈現「啞鈴型」配置特徵，一端布局A股稀缺性的消費互聯網、科技龍頭以及創新藥等成長性資產；另一端增持金融、電訊和能源等高股息標，形成風險對沖策略。中資中介機構托管持有的行業市值佔比變化，與港股市場的產業結構調整較為一致。境內主被動公募基金對港股佔比持續增長，截至2025年2月底主動權益基金持有港股佔其權益投資比重提升至6.6%。

 

與資金的意願相比，外資大行的態度顯得更為積極。今早傳出的外資行報告提及，「依然看震蕩，但市場是真的強，外盤跌硬是不跟。這種洋溢著青春氣息的倔強許久未見。」

 

大行報告也表示，全球資金從「美國例外」到「美國除外」。2008年至今約2萬億美元的外資流入美股，分享企業成長性帶來的十余萬億美元增值。但在關稅和美國衰退的擔憂下，在美外資遭遇資產荒，步入新時代下的特裏芬兩難：美元資產提供的收益，無法保障外資對儲蓄的安全需求。資金外流驅動敘事從「美國增長例外論」轉向「美國資產除外論」，歐洲和亞太分別獲得本國資金回流，美債利率中樞面臨資金面帶來的上行壓力。

 

另外，全球化從「增長驅動」轉向「分配驅動」。全球化沒有終結，分配驅動下的全球化更注重貿易雙方政策信貸關稅等領域的均衡，意味貿易成本增加，不利於低毛利高海外依賴度的行業和企業。相比過去三年的混亂，新秩序比沒有強。短期可以看跌美股，但不必為美國的未來過度擔憂。不以長期敘事去硬套特朗普的短期行為。

 

基本面強復蘇來臨前，可能要按照2019年模版看待強勢市場。2019年是對2018年的修復，今年也很可能是對過去一年半宏大敘事（日本化、印度替代、納指永遠贏等等）的修復。若基本面改善溫和，市場風格在調整後可能更加集中於科技成長。當然，眼下需要先熬過調整期。

 

（原文連結：21世紀經濟報道）

摩根大通首席經濟學家卡斯曼(Bruce Kasman)表示，今年美國經濟衰退的可能性約為40%，高於他年初時預計的30%。如果現屆政府破壞民眾對美國治理的信任，美國作為投資目的地的地位，就有可能受到持久損害。

卡斯曼表示，目前市場對美國經濟的擔憂加劇，雖然並未修改任何有關美國經濟的預測，但認為美國經濟衰退風險約為40%，而摩通目前預測今年美國經濟增長2%，又指如果特朗普威脅從4月起徵收對等關稅，經濟衰退風險將上升，可能達到一半或以上。

卡斯曼表示美國繼續實施具破壞性、對商業不友好的政策，經濟衰退風險會上升，美國政府行事風格引起的不安情緒，可能會動搖投資者對美國資產的信心，因其可能挑戰多年來建立起來的對美國市場和制度的信任，並會動搖美元和資產的吸引力。

美國今天（12日）起對進口鋼鐵和鋁加徵兩成半關稅，歐盟隨即宣布下月起，反擊美國關稅措施。

歐盟委員會當地周三（12日）發表聲明稱，將從下個月開始對價值260億歐元（約合283億美元）的美國商品徵收關稅，作為美國對外國鋼鐵和鋁加稅的反制措施。

 

 

歐盟委員會表示，將於4月1日結束目前暫停對美國產品徵收關稅的做法，並將在4月中旬前對美國商品推出新的一籃子反制措施。

 

歐盟委員會主席馮德萊恩表示，「這與美國關稅的經濟範圍相匹配。我們的反制措施將分兩步實施。從4月1日開始，到4月13日全面實施。」

 

馮德萊恩說，「我們已準備好進行有意義的對話。我已委托貿易專員馬羅什·謝夫喬維奇恢復談判，與美國探討更好的解決方案。」

 

2月10日，特朗普宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁產品加徵25%關稅，並取消對部分貿易夥伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策，還表示將考慮對汽車等徵稅。

 

（原文連結：觀察者網）

美聯儲穩坐觀望席

歐洲央行持續降息

關稅成市場焦點

 

                                                                                                       一方

 

在全球經濟格局波譎雲詭的當下，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）與歐洲中央銀行（歐洲央行）在貨幣政策的道路上，已然分道揚鑣，並且至少在當前美國貿易政策細節尚未明晰之前，這種態勢還將持續下去。

時間來到 2025 年，在這新一年的首次貨幣政策會議上，兩家央行展現出截然不同的姿態。歐洲央行選擇繼續降息，旨在為深陷困境的經濟註入一劑強心針；而美聯儲卻按兵不動，維持現有貨幣政策。這兩大央行未來的政策走向充滿未知，其關鍵取決於美國總統特朗普在貿易關稅方面的具體政策，以及這些政策對通貨膨脹和經濟增長，尤其是歐洲經濟增長所產生的影響。

美聯儲：政策抉擇的十字路口

正如市場普遍預期的那樣，美聯儲在此次會議上維持政策利率於 4.25% 至 4.50% 之間不變。這是自去年開始降息以來，美聯儲首次停下降息的腳步，背後的原因是當下愈發復雜的經濟環境。美聯儲在會後發布的聲明中，出現了一些明顯的變化。對勞動力市場的評估從之前的 「普遍放緩」 上調為 「正在企穩」，這一調整反映出 12 月份強勁的就業數據。聲明中對通脹的描述也有所改變，不再提及通脹持續取得進展，而是稱通脹 「維持於較高水平」。不過，美聯儲主席鮑威爾在記者會上淡化了這些聲明變動，解釋稱僅僅是措辭上的 「正常調整」。

在這場備受矚目的記者會上，鮑威爾釋放出的關鍵信號是對未來通脹走向持謹慎態度。尤為引人關註的是，他堅決回避所有與關稅相關的問題。盡管鮑威爾強調貨幣政策委員會目前不再 「急於」 降息，但從他的表述中仍能看出其更為溫和的立場。例如，他重申當前政策仍是 「相當具有限制性」，同時表示若勞動力市場或通脹數據顯示有必要，他傾向於採取降息措施。

面對貨幣政策委員會強硬的聲明與鮑威爾傾向降息的立場，市場陷入了迷茫與搖擺。在我們看來，一旦美聯儲開始將新政府的實際政策納入其經濟預期，這種矛盾終將得到化解。我們預測，特朗普推行的關稅以及縮減移民的政策組合，極有可能導致通貨膨脹持續高企。目前勞動力市場正趨於穩定而非惡化，這也讓我們更加堅信，貨幣政策委員會在 2025 年將延續現行政策，優先保持政策穩定，而非過早進行政策調整。

歐洲央行：在經濟泥沼中艱難前行

歐洲央行此次下調主要政策利率 0.25 個百分點至 2.75%，同樣符合市場預期。其發布的相關聲明大致保持不變，依舊強調根據經濟數據，並在每次會議上進行評估後做出決策。歐洲央行仍然認為現行利率具有限制性，並表示會進一步降息，直至利率達到中性水平。市場參與者普遍認為，中性利率大約在 2% 左右。考慮到歐洲經濟增長前景不容樂觀，我們認為歐洲央行將利率降至寬鬆區間的可能性正在增加。

盡管此次會議並未發布新的經濟預測，但近期數據為這一觀點提供了有力支撐。歐洲第四季度國內生產總值（GDP）增長持平於 0.0%，低於歐洲央行之前預測的 0.2%，這一數據清晰地表明經濟下行風險正在加劇。

在通脹方面，第四季度整體及核心通脹指數均低於預期。然而，歐洲央行行長拉加德指出，居高不下的工資水平以及全球貿易摩擦升溫導致供應鏈緊張，這些因素都有可能引發通脹壓力。近期，能源價格上漲以及貨幣貶值也帶來了額外的通脹上行風險。不過，拉加德同時強調通縮趨勢 「仍然持續」。

最新的銀行借貸調查顯示，信貸狀況進一步收緊。這主要是因為在貿易政策不明朗的大背景下，各銀行認為風險顯著加劇，並且借貸增長持續放緩，這進一步突顯了進一步放寬貨幣政策的必要性。

展望未來，我們預計歐洲央行將維持目前的降息步伐，直至利率達到約 2% 的中性水平。之後，歐洲央行可能會採取更為循序漸進的方式，在個別會議上進行降息操作。我們的觀點相較於目前市場價格所反映的觀點更為溫和。我們預測，由於增長壓力的持續存在，最終利率將在年底或之前降至 1.5%。這主要是因為全球貿易關係持續緊張，引發了廣泛的擔憂。我們預計在未來幾周內，關稅問題將有所進展，而關稅無疑是影響歐洲央行未來政策走向的關鍵因素之一。

在這個充滿不確定性的經濟時代，美聯儲與歐洲央行的貨幣政策走向，以及關稅政策的最終落地，都將深刻影響全球經濟的發展軌跡，市場各方正拭目以待。