金價破 4000 美元：狂熱與歷史陰影下的抉擇
一方
東京黃金經銷商 Nihon Material 開門一小時便拒客門外，40歲的大貫健司爲一根需等待一月的金條滿心歡喜；英國皇家鑄幣廠迎來 5000 萬英鎊的單筆訂單，日本田中貴金屬暫停小金條銷售。2025 年的黃金市場正被狂熱席卷，金價突破每盎司 4000 美元，年內升幅逾 50%，卻難掩歷史上三次暴跌留下的陰影。
升勢堪稱多重風險共振的產物。各國央行是核心推手，十年間黃金佔央行儲備比例從 10% 升至 24%，非美國家官方黃金儲備價值已略超外國持有的美國國債。散戶與機構的「錯失恐懼症」 更添燃料，三季度黃金 ETF 流入創紀錄的 260 億美元，連長期質疑者也加入戰局。世界黃金協會 CEO 泰特點破關鍵：驅動力量是對金融崩潰與債務失控的深層恐懼。
歷史經驗始終警示着泡沫風險。美國銀行數據顯示，當前金價較 200 日和 200 周移動平均線偏離度，與歷史上三次暴跌前的特徵高度吻合，而那三次均以 20% 至 33% 的跌幅收場。最慘痛要數 1980 年，金價從850美元跌至300美元以下，跌幅近65%，根源是美聯儲加息至20%；2011年1920 美元的最高峰後，伴隨美國經濟復蘇與QE退出，金價腰斬至1046美元。以上暴跌的共通性在於，當支撐金價的核心預期 —— 無論是通脹、危機還是寬鬆政策發生逆轉，市場便瞬間崩塌。
當前市場已顯現危險信號。四分之一基金經理認爲 「做多黃金」是第二擁擠的交易，蘇黎世保險警告投資者正親手製造泡沫。更值得警惕的是，傳統估值邏輯已失效：實際利率與金價同步上升打破歷史規律，而黃金無收益、無現金流的屬性，使其泡沫更難被及時察覺。
不過這輪升勢的支撐邏輯也有新變。央行購金的 「壓艙石」作用持續，中印等國增持未顯疲態；全球 「財政主導」 趨勢下，央行獨立性受挑戰，美元信用根基動搖，與歷史上單一因素驅動的行情不同。短期看，美聯儲降息預期、中美貿易緊張等因素仍在託高金價。
61 歲日本投資者小林在搶購人羣中猶豫的身影，恰是市場心態的縮影。黃金從未擺脫 「狂熱 – 暴跌」 的歷史循環，但當下全球債務格局與貨幣體系變革，又讓其避險價值顯得尤爲珍貴。正如分析師所言，黃金最大風險為 「美國恢復理性」，而其最大支撐則是世界對不確定性的共識。在 4000 美元的高位，每個投資者都在狂熱與審慎間抉擇，而歷史的教訓，或許正是當下最好的指南針。