作者：Grace Chen

美聯儲維持利率不變：通脹、經濟與政策的多維度審視​

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當地 3 月 19 日，美國聯邦儲備委員會結束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在 4.25% 至 4.50% 之間。這一決定與 1 月底會議的決策一致，再次選擇按兵不動，引發了市場的廣泛關註與深入探討。​

美聯儲在其議息聲明中指出，經濟面臨的不確定性加大。這一表述並非空穴來風，近期美國經濟數據呈現出復雜的態勢。一方面，近幾個月美國失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況依然穩固，展現出經濟的韌性；但另一方面，諸多潛在風險也在不斷積聚。從美聯儲當天發布的最新一期經濟前景預期來看，對今年美國國內生產總值增速的預測中值為 1.7%，相較於去年 12 月預測的 2.1% 出現了明顯下調。這一下調反映出美聯儲對美國經濟增長動力的擔憂，經濟增長的步伐或因各種內外部因素而放緩。​

與此同時，通脹問題成為美聯儲決策的關鍵考量因素。在通脹方面，美聯儲上調了預測值。以個人消費支出價格指數衡量的通脹預測中值為 2.7%，高於去年 12 月預測的 2.5%；剔除食品和能源價格後的核心通脹預測中值為 2.8%，同樣高於此前預測的 2.5%。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上明確表示，通脹開始升溫，而關稅是通脹上升的部分原因。他指出，近期無論是市場指標，還是消費者及企業調查，都清晰顯示關稅因素推動了通脹預期的上行。關稅的增加使得進口商品成本上升，進而傳導至消費端，推動物價上漲。不過，鮑威爾也強調，美聯儲認為這種 「關稅通脹」 具有暫時性，盡管可能會延緩通脹目標的實現，但從根本上不會改變貨幣政策路徑。​

除了通脹與經濟增長預期的變化，市場情緒也在近期出現了明顯波動。上周公布的 3 月密歇根大學消費者信心指數下跌，通脹預期顯著升溫。鮑威爾認為，市場情緒下跌部分與政府政策的重大變化有關，反映出市場對價格大幅上升的不滿。但他同時強調，目前經濟似乎仍然健康。然而，消費者信心的下降可能會對未來的消費支出產生負面影響，而消費在美國經濟中占據著重要地位，約占國內生產總值的 70% 左右。一旦消費支出放緩，將對經濟增長形成拖累。​

從市場反應來看，在美聯儲宣布維持利率不變後，美股市場出現了積極回應。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲 383.32 點，收於 41964.63 點，漲幅為 0.92%；納斯達克綜合指數上漲 246.67 點，收於 17750.79 點，漲幅為 1.41%；標準普爾 500 種股票指數上漲 60.63 點，收於 5675.29 點，漲幅為 1.08%。這表明市場對美聯儲維持利率不變的決定持樂觀態度，認為這一決策有助於穩定經濟局勢，避免過度寬松或緊縮政策對市場造成沖擊。​

展望未來，美聯儲的貨幣政策走向仍充滿不確定性。盡管目前維持利率不變，但美聯儲官員預測，聯邦基金利率中值到今年年末將降至 3.9%，暗示年內仍可能降息兩次。不過，這一預測並非板上釘釘，後續的經濟數據表現將起到決定性作用。如果經濟增長持續放緩，通脹壓力得到緩解，那麽降息的可能性將會增加；反之，若經濟增長超出預期，通脹問題依然嚴峻，美聯儲可能會維持現有利率水平，甚至考慮加息。此外，美國政府在貿易、移民、財政政策和政府監管等領域的政策變化，也將持續對經濟和貨幣政策產生深遠影響。美聯儲需要密切關註這些政策動態，以及全球經濟形勢的變化，靈活調整貨幣政策，以實現充分就業和 2% 通脹目標。​

（文章觀點純屬作者個人意見，不代表本公司立場。）

德意志銀行大裁員：經濟寒潮下的自救之舉

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當地 3 月 19 日，德意志銀行首席執行官克里斯蒂安・索英（Christian Sewing）在倫敦一場會議上投下重磅炸彈，宣布由於消費者金融部門獲利持續下滑，該行計劃在今年對該部門裁員 2000 人。消息如巨石投入平靜湖面，在金融界乃至全球經濟領域激起千層浪。​

索英在會議中直言：「以獲利角度來看，我們須扭轉局勢的地方，顯然就是消金業務。」 事實上，德意志銀行削減成本的行動早已開啟。去年，為應對經營壓力，該行已大刀闊斧地裁員 3500 人。而今年這近 2000 人的裁員計劃，索英強調，相關成本 「已計入 2024 年度的整頓成本中」，足見其推動成本控製的決心與計劃性。​

從宏觀經濟形勢來看，當下全球經濟復蘇步伐並不平穩，諸多不確定性因素交織。德國經濟作為歐洲經濟的重要引擎之一，也面臨著諸多挑戰。就在不久前，德國央行德意志聯邦銀行當地 2 月 25 日宣布，該行去年資產負債表顯示赤字約為 192 億歐元，這是德國央行自 1979 年以來首次出現虧損。國家央行的財務困境，從側面反映出德國整體經濟環境的嚴峻性，這無疑也給身處其中的德意志銀行帶來了巨大壓力。​

在全球金融行業內，裁員潮正此起彼伏。美國華爾街在關稅威脅製造的巨大不確定性下，也深陷裁員風波。據路透社 3 月 19 日報道，摩根士丹利計劃本月底裁員約 2000 人，裁員人數約佔員工總數（不包括財務顧問）的 2% 至 3%。在此之前，2025 年已有多家美國金融機構裁員。2 月，摩根大通裁減了約 1000 名員工；3 月初，美國銀行旗下投行部門已裁撤 150 個初級崗位；高盛也提前年度績效評估流程，並計劃裁員 3% 至 5%。華爾街投行們的裁員行動，反映出金融行業對經濟形勢的不安情緒，而德意志銀行的裁員，同樣也是在全球金融行業面臨困境下的無奈之舉。​

聚焦德意志銀行自身，消費者金融部門長期以來面臨著激烈的市場競爭。隨著金融科技的迅猛發展，新興金融機構不斷湧現，它們憑借創新的業務模式和數字化優勢，不斷搶佔市場份額。傳統銀行的消費者金融業務面臨著客戶流失、業務萎縮的困境。德意志銀行在消費者金融領域的產品和服務創新或許未能跟上時代步伐，導致客戶黏性下降，業務收入增長乏力，進而影響了整體獲利情況。​

從內部管理與戰略角度分析，德意誌銀行此前的業務布局可能存在不夠合理之處。過多資源投入到獲利不佳的消費者金融部門，而在新興業務領域，如數字化金融服務、綠色金融等方面的投入相對不足，未能及時抓住新的業務增長點。此次裁員，也可以看作是該行對業務結構的一次深度調整，將資源向更具潛力、盈利能力更強的業務板塊傾斜。​

此次裁員對德意志銀行自身而言，短期內可能會面臨員工士氣低落、業務銜接不暢等問題，但從長期來看，如果能夠利用節省下來的成本投入到業務轉型與創新中，提升核心競爭力，或許能為銀行的未來發展帶來轉機。對德國就業市場來說，2000 個崗位的流失無疑會增加就業壓力，尤其是在當前經濟形勢下，失業人員再就業難度加大。對於全球金融市場而言，德意志銀行作為具有重要影響力的金融機構，其裁員行動傳遞出的信號，可能會進一步影響投資者對銀行業的信心，引發金融市場的波動。​

德意志銀行此次大規模裁員是在複雜的經濟形勢、激烈的行業競爭以及自身戰略調整等多重因素作用下的必然結果。未來，德意志銀行能否通過此次裁員及後續一系列舉措成功實現業務轉型與業績提升，全球經濟形勢又將如何演變，都值得持續關註。​

（文章觀點純屬作者個人意見，不代表本公司立場。）

特斯拉警告：特朗普貿易戰或成報復目標

股價大跌背後危機

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近日，隨著美國總統特朗普對一系列進口產品加徵關稅，貿易戰不斷升級，美國電動汽車巨頭特斯拉發出警告。在本周一封日期為 3 月 11 日的信中，特斯拉向美國政府直言，公司很容易受到其他國家潛在報復行動的影響，消息引發了各界廣泛關注。​

特斯拉在信中明確指出：「當其他國家對美國的貿易行動做出回應，美國出口商天然地會受到不成比例的影響。美國以往的貿易行為已立即引起目標國家的反應，包括提高對這些國家進口的電動汽車的關稅。」 該信件被納入美國貿易代表辦公室評估華府貿易行為對美國企業影響的公眾意見中，此前由英國《金融時報》率先報道。​

這警告並非空穴來風。特斯拉作為全球供應鏈的重要參與者，盡管一直積極推進供應鏈本地化，但某些零部件很難或根本無法在美國本土採購。一旦其他國家因美國貿易行動採取報復性關稅措施，特斯拉的製造成本必然會大幅上升。成本的增加不僅會壓縮利潤空間，還將直接降低特斯拉汽車在國際市場的競爭力。在全球電動汽車市場競爭日益激烈的當下，特斯拉若失去價格優勢，其市場份額很可能會被競爭對手蠶食。​

值得註意的是，特斯拉發出警告之際，公司自身正面臨著嚴峻的市場挑戰，其股價表現便是一個明顯的信號。今年以來，特斯拉股價累計跌幅已經超過 40%。在 3 月 10 日（當地時間周一），特斯拉股價更是遭遇重挫，一天就跌去超過 15%，創下近 5 年來單日最大跌幅，市值一夜蒸發 1300 億美元，數值超過福特汽車和通用汽車市值的總和，同時也拖累了納斯達克指數當日下跌 4% 。​

特斯拉股價暴跌背後，貿易戰潛在影響只是其中一個因素。從市場層面來看，其在歐洲市場的銷量大幅下滑。根據歐洲汽車製造商協會的數據，今年 1 月，特斯拉在歐洲的汽車銷量同比下降 45%，而同期歐洲整體電動汽車銷量增長超過 37%。特斯拉銷量的下滑與多重因素有關，包括中國電動汽車品牌在歐洲市場的崛起，以及傳統汽車製造商在電動汽車領域的激烈競爭。此外，特斯拉去年全球銷量首次出現年度下降，也讓投資者對其未來發展前景產生擔憂。​

從特斯拉與特朗普政府的關係角度看，情況也較為復雜。此前，特朗普欽定馬斯克擔任新設的政府效率部（DOGE）的負責人，推動美國聯邦政府 「大瘦身」。然而，馬斯克這一角色被投資者認為分散了其管理自己公司的精力，包括特斯拉、SpaceX、X 和 xAI 等。馬斯克 3 月 10 日接受Fox商業頻道訪問時也坦言，目前經營其他業務 「非常困難」。這種精力分散在一定程度上也影響了市場對特斯拉的信心。​

另外，特斯拉並不是唯一一間因關稅面臨風險的馬斯克旗下公司。上個月，加拿大安大略省省長道格・福特宣布取消與馬斯克旗下 SpaceX 衛星互聯網公司 Starlink 的合同，以回應關稅。一系列事件都表明，特朗普政府的貿易政策正在對馬斯克的商業帝國產生連鎖反應。​

代表豐田、寶馬等美國海外汽車製造商的貿易組織 Autos Drive America 也發出類似警告，稱徵收廣泛的關稅將擾亂美國汽車裝配廠的生產。該組織指出，汽車製造商無法在一夜之間轉移其供應鏈，成本上漲將不可避免地導致消費者價格上漲、向消費者提供的車型減少以及美國生產線關閉，從而導致整個供應鏈可能出現失業。​

特斯拉此次對特朗普貿易戰的警告，不僅揭示了自身面臨的潛在危機，也反映出眾多美國企業對當前貿易政策的擔憂。在全球經濟一體化的背景下，貿易戰沒有真正的贏家，美國企業也難以獨善其身。未來，特斯拉股價能否止跌回升，公司又將如何應對貿易戰風險和市場競爭挑戰，值得持續關注。​

（文章觀點純屬作者個人意見，不代表本公司立場。）

匯豐裁員 外媒:ESG 女高管職位被砍

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在全球金融行業格局持續調整的大背景下，匯豐銀行的裁員行動正以一種令人咋舌的態勢推進。進入 2025 年 3 月，匯豐今年以來的裁員節奏緊湊，幾乎未曾停歇。而近期一則消息更是引發軒然大波：外媒爆料聲稱，匯豐此次裁員手段頗為 「潑辣」，竟將一位正處於產假中的女高管職位直接砍掉，無疑成為間接裁員的典型案例。

被裁撤職位的高管 Farnam Bidgoli，在 ESG（環境、社會和公司治理）領域堪稱經驗豐富的專業人才。她畢業於多倫多大學，擁有國際關係學士學位，之後又在牛津大學賽德商學院深造，獲得工商管理碩士學位。自 2017 年 8 月投身匯豐銀行以來，她一路深耕，擔任過多個關鍵職務，如匯豐銀行歐洲、中東和非洲地區可持續債券負責人等，目前則是匯豐銀行董事總經理、全球 ESG 解決方案的掌舵人。

對於匯豐銀行變相裁員的舉動，輿論場上觀點各異。有人驚嘆於其手段的強硬，認為如此直接的操作在企業人事變動中實屬少見；但也有網友從行業發展角度分析，覺得這或許是匯豐擠泡沫、回歸金融本質的表現。甚至有人直言，匯豐設立的 ESG 相關崗位過於「虛浮」，調侃稱在實際工作中，ESG 除了一些諸如撤掉打印機、調整空調設置這類表面動作外，似乎難見顯著成效。

事實上，自 2025 年春節以來，匯豐的這波裁員行動就已吸引全網的目光。回溯到 1 月 29 日，《金石雜談》曾報道，匯豐銀行在蛇年伊始便開啟裁員大幕，且涉及的人員基本集中在投行部門。當時市場傳言今次裁員規模達數百人之多。報道還指出，匯豐計劃關閉其在歐洲、英國和美洲的公司顧問和投資銀行業務，不過會保留在香港和迪拜的全部投行業務，部分銀行家被允許遷往這些地區繼續工作。

緊接著在 2 月 14 日，外媒再度傳出重磅消息，匯豐將在投資銀行部門啟動新一輪裁員，且這一輪裁員將率先從亞洲地區拉開帷幕，並最終波及全球員工。盡管當時受影響員工的具體數量尚未明確，但據透露，市場部門已率先進行裁員，而整個投行部門有更廣泛的裁員計劃，早在 2 月 17 日便已箭在弦上。消息人士還稱，今輪裁員將持續數周至數月，主要目的是消除重覆工作流程、簡化營運體系。就在 2 月 17 日，《金石雜談》在社區平台曝光一份 「死亡名單」，多位董事總經理以及副總裁級、高級別分析師紛紛 「中槍」。另有媒體爆料，匯豐控股計劃在香港裁減近 40 名投資銀行家，其中不乏 4 名董事總經理。

匯豐的裁員並非始於今日。早在 2020 年，時任匯豐控股首席執行官祈耀年就曾發內部郵件，宣布計劃在三年時間內將員工從 23.5 萬人裁減至近 20 萬人，意味全球範圍內將裁員 3.5 萬人，雖然最終任期內實際裁員數千人，但已彰顯出其大規模精簡人員的決心。

步入 2024 年，匯豐控股更是開啟了大刀闊斧的精簡計劃與架構重組。2024 年 9 月，艾橋智接替祈耀年擔任行政總裁，有報道稱，艾橋智考慮效仿競爭對手渣打、花旗，壓減中層管理層級。據知情人士透露，作為討論內容的一部分，匯豐可能削減全球各地的國家負責人數量，並且艾橋智上任後，對向他匯報工作的高層和職位也進行了相應調整。10 月底，匯豐明確表示 2025 年簡化架構後，高層職位數量將會減少，集團行政決策機構也從 18 人組成的集團行政委員會改為 12 人的集團營運委員會。在此期間，匯豐中東、北非及土耳其地區行政總裁穆兆景和匯豐歐洲行政總裁鮑康年為尋求個人發展，於 2024 年底離任；集團傳訊及品牌總監 Steve John 在效力 5 年後也決定離職；環球銀行及資本市場行政總裁高國揚，則轉任重點客戶群組主管。

到了 11 月中旬，匯豐被曝採取競爭上崗計劃，要求數百名經理重新申請公司新成立的企業及機構理財部門職位。知情人士稱，面試工作當時已在進行中，主要是讓來自商業銀行部門以及環球銀行和市場部門的高級職員，競爭合並後的 CIB 部門職位。隨著這一流程的推進，匯豐在未來數周內開始解僱數百名董事總經理和其他高級銀行家。12 月，匯豐控股新成立的全球批發銀行業務主管 Michael Roberts 表示，匯豐計劃 「非常迅速」 地完成正在進行的重組，並可能在未來幾周內宣布第一輪裁員。彭博報道指出，今次裁員將集中在高層職位。另據 efc 報道，HSBC 為削減 30 億美元成本，計劃裁掉 40% 以上的高級管理層，其中包括讓一些高管重新申請自己原本的職位。此次裁員波及範圍極廣，將覆蓋整個管理層，涉及約 175 名高管，預計至少有 70 人可能被迫離開。

從匯豐對 ESG 女高管的裁員，到一系列大規模裁員動作，背後反映出其戰略調整的迫切需求。而從行業層面來看，ESG 在銀行業的發展未來充滿變數。一方面，隨著全球對可持續發展的關注度不斷提升，ESG 理念在金融領域的滲透將持續深入。從政策導向而言，各國政府紛紛出台相關政策，鼓勵金融機構踐行 ESG 理念，加大對綠色金融、社會責任等領域的投入。例如，中國在 2024 年發布多項政策推動上市公司 ESG 信息披露，提升企業在環境、社會等方面的責任意識，這將促使銀行業在 ESG 業務上不斷探索創新，開發更多與綠色產業、普惠金融相關的產品與服務。

但另一方面，像匯豐此次對 ESG 崗位的裁撤，也突顯出銀行業在發展 ESG 業務過程中面臨的現實困境。ESG 業務短期內難以看到顯著的經濟效益回報，投入產出比失衡，這對於追求盈利的銀行來說是巨大挑戰。並且，當前 ESG 標準在全球尚未統一，不同地區、不同機構的理解和執行存在差異，導致銀行在開展 ESG 業務時面臨標準不清晰、操作難度大等問題。不過，長遠來看，隨著市場機制的不斷完善、技術的進步以及社會對可持續發展認知的深化，ESG 有望在銀行業發揮更大價值，成為推動金融行業與實體經濟可持續發展的關鍵力量，只是在前行道路上，仍需克服諸多障礙，經歷一段充滿不確定性的探索期 。

 

（文章觀點純屬作者個人意見，不代表本公司立場。）

國際餐飲外送平台 Deliveroo 宣布撤出香港市場

香港外賣市場風雲變幻

一方

 

在香港外賣市場的激烈競爭浪潮中，國際餐飲外送平台 Deliveroo（戶戶送）今日做出了一個令人矚目的決定 —— 宣布將在與當地競爭對手 foodpanda 達成協議後，於 4 月正式撤出香港市場。這一消息猶如一顆投入平靜湖面的巨石，在香港餐飲外賣行業激起了層層漣漪。

Deliveroo 在公告中表示，公司方面已經提名了清盤人，旨在以最有效率的方式管理並結束其在香港的業務以及處理剩餘資產。自公告發布後，平台仍將持續運營至 4 月 7 日，以便為用戶和商家提供一個相對平穩的過渡階段。該平台指出，公司一直致力於嚴謹的資本配置，但由於香港市場存在著一些特定的動態因素，經過董事會的審慎評估，認為繼續在香港開展業務不符合股東的利益。

從市場競爭的角度來看，香港外賣市場近年來可謂是硝煙彌漫。隨著生活節奏的加快和消費者對便捷餐飲需求的不斷增長，外賣行業迅速崛起，吸引了眾多參與者。Deliveroo 進入香港市場時，本懷揣著在這片商業熱土上分一杯羹的美好願景，然而卻遭遇了強勁的競爭對手。其中，foodpanda 在香港市場深耕多年，已經積累了龐大的用戶基礎和豐富的運營經驗。它與眾多本地餐廳建立了緊密的合作關系，能夠為消費者提供多樣化的美食選擇。同時，foodpanda 還通過不斷優化配送服務、推出各種優惠活動等方式，進一步鞏固了其在市場中的地位。

除了 foodpanda，還有其他本土外賣平台也在市場中佔據著一定的份額。這些平台更了解香港消費者的口味偏好和消費習慣，能夠提供更加貼合本地需求的服務。它們在價格策略、營銷策略等方面也各有特色，給 Deliveroo 帶來了巨大的競爭壓力。在這樣激烈的競爭環境下，Deliveroo 想要突出重圍並非易事。

再從成本因素來分析，香港的運營成本相對較高。高昂的租金、人力成本以及營銷費用等，都給外賣平台帶來了沉重的負擔。Deliveroo 需要投入大量的資金用於市場推廣、技術研發和配送團隊建設等方面，但由於市場份額有限，難以實現規模經濟，導致盈利空間被不斷壓縮。長此以往，繼續在香港市場運營對於公司來說可能會帶來更大的財務風險，這也是董事會做出撤出決定的重要原因之一。

根據 Deliveroo 與 foodpanda 達成的協議，Deliveroo 現有的客戶和外送員將全部轉至 foodpanda 平台。這對於 foodpanda 來說，無疑是一次擴大市場份額的絕佳機會。它可以借助 Deliveroo 的用戶資源進一步提升自身的影響力，同時也能夠吸收更多優秀的外送員，優化配送服務。對於消費者而言，雖然 Deliveroo 即將退出市場，但他們仍然可以通過 foodpanda 等平台享受到外賣服務，不過市場選擇相對減少。而對於外送員來說，轉至 foodpanda 後，需要適應新的平台規則和運營模式，但也有可能獲得更多的訂單機會。

Deliveroo 撤出香港市場，是香港外賣市場競爭激烈和成本壓力等多種因素共同作用的結果。這一事件也反映出香港外賣市場的復雜性和挑戰性。未來，隨著市場的進一步發展和變化，其他外賣平台之間的競爭可能會更加激烈。各平台需要不斷創新服務模式、提升服務質量、優化成本結構，以適應市場的需求，才能在這片競爭的紅海中立足。同時，政府也可以通過制定相關政策，規範外賣市場的秩序，保障消費者和從業者的合法權益，促進香港外賣行業的健康、可持續發展。

美債強勢上揚

特朗普經濟言論引發衰退憂慮狂潮

一方

 

在全球金融市場密切關注的目光中，美國國債市場近日出現引人注目的變化。美國國債價格強勢上漲，而這一現象背後，與美國總統特朗普有關美國經濟正面臨 「轉型期」 的表態有著千絲萬縷的聯繫。特朗普的此番言論，猶如投入金融市場這片平靜湖面的巨石，激起了千層浪，使得市場對於美國經濟恐將很快放緩的擔憂急劇攀升。

上周末，特朗普發表的這一言論，迅速在金融市場中引發了連鎖反應。消息一經傳出，作為市場重要風向標的 10 年期美國國債收益率瞬間出現波動，一度下滑了 6 個基點。回顧此前一周，整個市場可謂是經歷了極為動蕩的時期。投資者們的神經一直緊繃著，時刻擔憂著關稅政策以及聯邦政府裁員等一系列事件，會對美國經濟增長帶來怎樣的負面影響。在這樣的大背景下，特朗普關於經濟 「轉型期」 的言論，無疑給本就脆弱的市場信心帶來了沉重一擊。

當前，10 年期美國國債收益率徘徊在 4.25% 左右，而對利率前景最為敏感的兩年期國債收益率則為 3.95%。這組數據的背後，反映出市場投資者們在面對複雜經濟形勢時的謹慎態度。國債收益率的波動，不僅僅是數字的變化，更是市場對未來經濟預期的一種直觀體現。當投資者對經濟前景感到擔憂時，往往會傾向於將資金投入到相對更為安全穩定的國債市場，從而推動國債價格上漲，收益率下降。

特朗普的這一表態，還在更深層次上削弱了投資者早前抱有的一種期待，即在美國市場出現暴跌的情況下，政府會改變政策方向，採取積極措施來穩定市場。在過去的市場波動中，這種對政府政策調整的預期，曾在一定程度上幫助平復了市場的不安情緒。然而，特朗普此次關於經濟 「轉型期」 的言論，讓投資者們開始重新審視這一假設的現實性。他們逐漸意識到，所謂的 「特朗普看跌期權」—— 即市場暴跌時政府會出手救市的想法，或許並不像他們想象的那樣可靠。

Pepperstone Ltd. 的高級研究策略師邁克爾・布朗（Michael Brown）對此現象進行了深入剖析。他指出：「『特朗普看跌期權』的想法顯然已經脫離了現實。從目前的情況來看，政府似乎正在『短期痛苦換取長期利益』的策略上越走越遠，並且有愈演愈烈的趨勢。當前，市場的不確定性程度仍然處於非常高的水平，尤其是美國貿易政策方面，存在著諸多未知因素。在這樣的環境下，市場參與者繼續採取防禦性交易策略也就不難理解了。」

事實上，美國貿易政策的走向一直是影響全球經濟格局的重要因素。特朗普上台以來，推行了一系列具有強烈保護主義色彩的貿易政策，這些政策在全球範圍內引發了廣泛的關注和爭議。從對多個國家加徵關稅，到與主要貿易夥伴之間的貿易摩擦不斷升級，美國的貿易政策給全球經濟增長帶來了巨大的不確定性。而此次特朗普關於經濟 「轉型期」 的言論，更是讓市場對未來貿易政策的調整充滿了擔憂。投資者們不確定政府是否會進一步採取激進的貿易措施，而這些措施又會對美國乃至全球經濟產生怎樣的影響。

在這種複雜的經濟和政策環境下，美國國債市場的強勢表現，既是投資者避險情緒的宣泄，也是市場對未來經濟增長預期調整的結果。未來，隨著美國經濟形勢的進一步發展，以及政府政策的不斷演變，美國國債市場以及整個金融市場的走勢，仍然充滿了不確定性。市場各方都在密切關注著相關動態，試圖從中尋找新的投資機會，同時規避潛在的風險。

市場不確定性激增  比特幣暴跌

一方

 

在全球經濟格局風雲變幻的當下，金融市場正經歷著劇烈的震蕩。隨著貿易戰的硝煙不斷彌漫，以及美國成立加密貨幣儲備計劃所帶來的不確定性陡然升高，投資者們紛紛陷入恐慌，避險情緒迅速蔓延。在這背景下，曾經在加密貨幣領域風光無限的比特幣，價格猶如斷了線的風箏，今日出現了近 10% 的暴跌，令整個市場為之側目。

此前，當美國現任總統特朗普談及成立加密貨幣儲備這一消息時，比特幣以及類似的數字資產價格一度呈現出大幅上漲的態勢，投資者們似乎看到新的財富機遇，紛紛湧入市場，推動加密貨幣價格一路飆升。然而，好景不長，隨著時間的推移，市場對於這一計劃能否真正落地並順利實施產生了越來越多的疑慮。這種不確定性猶如一顆定時炸彈，在市場中逐漸引爆，導致加密貨幣價格迅速反轉，出現了大幅回跌的局面。

財經新聞網站 Forexlive 經理巴頓（Adam Button）對此現象進行了深入解讀，他表示：「當前市場中，所有資產都面臨著被拋售的壓力，加密貨幣投資者們也在積極進行去風險操作。」 在複雜多變的市場環境下，投資者們為規避潛在風險，紛紛選擇撤離，使得比特幣等加密貨幣價格，承受巨大下行壓力。

今日稍晚些時候，比特幣價格跌幅進一步擴大，下跌幅度達到了 9.47%，每枚價格降至 8 萬 5321.69 美元。作為加密貨幣領域中當之無愧的 「巨無霸」，比特幣的總市值超過 1 萬億美元，其價格的大幅波動，無疑對整個加密貨幣市場產生了深遠的影響。在比特幣價格暴跌的帶動下，第二大加密貨幣以太坊（Ether）也未能獨善其身，價格跌幅超過了 15%。而瑞波幣（XRP）、艾達幣（ADA）和索拉納幣（SOL）等其他主要加密貨幣的價格表現則更糟糕，均出現了近 20% 的暴跌。加密貨幣價格集體跳水，讓整個加密貨幣市場陷入一片恐慌。

除美國成立加密貨幣儲備計劃的不確定性因素外，特朗普確認對墨西哥和加拿大輸入美國的所有商品加徵 25% 關稅的舉措，也成為影響加密貨幣價格的重要因素。墨西哥和加拿大作為美國的重要貿易夥伴，在面對美國的這一貿易保護主義行為時，迅速做出回應，明確表示將採取報復措施。貿易戰的升級，使全球經濟前景變得更撲朔迷離，投資者們的信心受到極大的打擊。加密貨幣市場作為一個高度敏感的市場，自然也難以逃脫影響，價格出現大幅下跌。

巴頓進一步分析指出，對於這場貿易戰的擔憂，以及市場對美國經濟增長前景的憂慮，使得當前的經濟形勢變得更加複雜。許多經濟學家和市場分析師都預期，美國在第一季的經濟增長將會走弱，投資者們的避險情緒愈發強烈，紛紛選擇拋售手中的風險資產，轉而尋求更為安全的投資渠道。比特幣等加密貨幣作為一種新興的、風險相對較高的投資品種，自然成為了投資者們拋售的對象。

綜上所述，貿易戰的升級以及美國成立加密貨幣儲備計劃的不確定性，共同導致了比特幣等加密貨幣價格的暴跌。在未來，隨著全球經濟形勢的進一步發展以及相關政策的變化，加密貨幣市場能否走出當前的困境，重拾上漲的動力，仍然充滿了未知數，市場各方都在密切關注著這一領域的動態。

特朗普對華關稅大幅攀升

市場預警:或仍有更大衝擊

一方

 

當前，全球經濟局勢本就波譎雲詭，美國方面又傳來重磅消息，給中美貿易關係乃至全球經濟復蘇前景蒙上了一層厚重的陰影。市場分析師紛紛發出警告，美國現任總統特朗普針對中國的最新一輪關稅舉措，或許僅僅只是中美貿易戰再度升級的開端，而對於本就經濟疲軟的中國而言，想要為經濟發展提供足夠的保護屏障，變得愈發艱難。

就在 3 日，特朗普簽署命令，宣布對中國進口商品全面再加徵 10% 的關稅。這一舉措堪稱重磅炸彈，瞬間將中國銷往美國商品的平均關稅提高至約 33%。如此大幅度的關稅提升，猶如一記重拳，重重地打在了中美貿易往來的通道之上。野村證券（Nomura）首席中國經濟學家陸挺在深入分析後指出：「特朗普此次對中國加徵關稅的幅度，幾乎達到了他首個總統任期的 2 倍之多。」 這一數據對比，清晰地展現出此次關稅調整的嚴峻程度。

作為全球聞名的出口大國，中國在經歷了疫情衝擊後，經濟復蘇的步伐並未如預期般強勁有力。國內經濟的增長態勢仍需持續發力，而此時特朗普再度掀起的貿易戰，無疑讓中國經濟發展面臨的外部環境變得更加複雜和艱難。即將於 5 日至 11 日舉行的中國第 14 屆全國人大三次會議，無疑將成為各方關注的焦點。在此次會議中，中國官員們將圍繞如何提振當前疲軟的經濟，以及怎樣有效應對美國關稅舉措等關鍵議題展開深入討論。這不僅關係到中國經濟在短期內的穩定運行，更關乎中國經濟未來的長期發展走向。

凱投宏觀（Capital Economics）分析師黃梓純（Zichun Huang）對當前形勢進行了深入剖析，他指出，中國首季經濟增長已然面臨放緩風險，更為嚴峻的是，美國此次加徵關稅所帶來的衝擊尚未真正全面顯現。在這樣的情況下，除非中國領導人在全國人大會議上推出超乎市場預期的經濟振興措施，否則，今年中國經濟增長速度的放緩或許將難以避免。這一分析，無疑給中國經濟發展敲響了警鐘。

盡管特朗普此次對中國祭出的兩輪 10% 關稅，與他在競選期間揚言要大幅加徵的 60% 關稅相比，看似還有一定差距。部分市場人士因此將此解讀為華府在處理與北京緊張關係時，較預期更為溫和。然而，專家們卻有著不同的見解。他們認為，從長遠來看，中國仍極有可能是特朗普政府未來幾年在經濟和地緣政治領域的首要競爭對手。雖然近幾周來，由於美國國內一系列問題的集中爆發，以及俄烏戰爭局勢出現重大變化，使得這一點在短期內表現得並不那麽明顯。但凱投宏觀分析師馬修斯（Thomas Mathews）明確指出：「特朗普近期雖在一定程度上表現出與中國就貿易達成新『交易』的意願，但從整體形勢來看，中國顯然依舊是他重點鎖定的目標。對於中國市場的投資人而言，關稅、出口管制、投資限制等一系列美方措施，仍是高懸在頭頂的重大下行風險。」

與此同時，觀察人士普遍預期，面對美國方面不斷升級的關稅舉措，中國當局必然會採取更強硬的反製措施。事實上，早在上個月，北京就已經對華府的相關貿易動作採取了報復性措施，向美國煤炭和液化天然氣徵收 15% 的關稅。而今日，面對特朗普新簽署的關稅命令，北京當局迅速做出回應，嚴厲譴責華府的最新關稅動作，並誓言將採取進一步的報復措施，以 「堅決捍衛自身的權利和利益」。中美之間你來我往的貿易舉措，無疑讓全球經濟市場的不確定性進一步加劇。未來，中美貿易關係究竟將走向何方，全球經濟又將如何在這場貿易博弈中尋求平衡與發展，各方都在拭目以待。

 

 

特朗普關稅施壓   台灣「矽盾」面臨瓦解危機

一方

 

在全球半導體產業格局中，中國台灣憑借其強大的半導體製造能力，佔據著關鍵地位，而 「矽盾」 這概念，更是形象地突顯了半導體產業對於台灣經濟安全及戰略地位的重要性。然而，近期美國總統特朗普的一則晶片關稅威脅，如同一顆重磅炸彈，在台灣半導體產業乃至整個台灣經濟領域掀起了驚濤駭浪，深刻衝擊著台灣在此關鍵產業維持全球領銜地位的努力，同時也對台灣與重要支持者華府的關係產生了微妙而深遠的影響。

香港城市大學國際貿易專家夏竹立（Julien Chaisse）對此進行了深入剖析，他指出：「台灣的經濟安全高度仰賴其在半導體製造業的領導地位，長期以來，台灣一直極具戰略性地運用這一優勢，穩固自身在全球供應鏈中的重要地位。」 可以說，半導體產業是台灣經濟的核心支柱，是其在全球經濟舞台上立足的關鍵資本。從全球範圍來看，台灣的半導體製造技術先進，產能龐大，眾多國際知名科技企業都依賴台灣的半導體產品。而如今，特朗普的關稅威脅卻讓這一原本穩固的戰略態勢變得複雜棘手起來。夏竹立進一步強調：「我認為特朗普（Donald Trump）的關稅威脅使這一戰略實施變得更加艱難復雜。例如，台灣很可能面臨來自各方的妥協壓力。」 這種壓力不僅來自美國，還可能波及到與台灣有半導體產業合作的其他國家和地區。

台北 「智璞產業趨勢研究所」 執行副總林偉智也表達了自己的觀點。他提到，特朗普的施壓很可能會加快台灣晶片製造向美國轉移的進程。但值得註意的是，建造新的廠房並非一朝一夕之功，從土地購置、廠房建設到設備安裝調試，再到人員培訓與正式投產，這一系列流程下來，往往需要數年時間。在這期間，台灣半導體產業不僅要面臨巨大的資金投入壓力，還要應對產能布局調整帶來的不確定性。

作為全球最大的晶片製造商，台積電長期以來一直面臨著將更多生產基地移出台灣的要求。在半導體產業的全球版圖中，台積電佔據著舉足輕重的地位，其先進的製程工藝和龐大的產能，為全球眾多科技企業提供了關鍵的晶片支持。然而，如今卻陷入了兩難困境。一方面，若不順應美國的要求，可能面臨高額關稅的衝擊，導致產品成本大幅上升，進而削弱其在全球市場的競爭力；另一方面，若過度將生產轉移至美國，又會引發島內的擔憂。因為一旦台企在海外建造過多工廠，台灣本土的半導體產業將面臨空心化風險，所謂的 「矽盾」 保護也將隨之減弱甚至消失。科技研究公司 TechInsights 高階研究員赫奇森（Dan Hutcheson）在接受法新社訪問時直言：「他們的處境相當棘手。將一些製造業移（至美國）在一定程度上符合（台灣）利益，但絕不能把所有都移出去。因為一旦如此，他們便失去了自身在全球半導體產業中的獨特重要性。」

面對特朗普關稅威脅帶來的潛在衝擊，台灣當局目前仍處於謹慎衡量階段。同時，台灣當局表示會對受影響的產業給予支持。然而，具體的支持措施和力度尚未明確，這也讓眾多半導體企業感到忐忑不安。另外，一項關鍵的決定性因素在於，此次關稅政策的適用範圍尚不清晰。關稅究竟是只適用於直接出口至美國的晶片，還是也涵蓋置於成品內的晶片，這一不確定性給台灣半導體產業的未來發展蒙上了一層陰影。官方資料顯示，台灣去年 1,650 億美元的晶片出口中，僅有一小部分是直接銷往美國；絕大部分是運往其他國家，被置入電子產品後再出口。如果關稅政策涵蓋成品內的晶片，那麽台灣半導體產業受到的衝擊將遠超想象。

倫敦國王學院（King’s College London）創新政策專家克林格勒－維德拉（Robyn Klingler-Vidra）接受法新社訪問時表示：「25% 關稅的影響不容小覷，但不太可能在短期內為台灣半導體產業帶來翻天覆地的變化。」 不過，她也同時發出警告，關稅 「可能會對全球供應鏈產生更為廣泛的影響，而非僅僅局限於抑制台灣對美直接出口」。半導體產業是一個高度全球化的產業，產業鏈上下遊涉及眾多國家和地區，任何一個環節的變動都可能引發連鎖反應。特朗普的晶片關稅威脅，不僅是對台灣半導體產業的挑戰，更是對全球半導體供應鏈穩定性的一次嚴峻考驗。台灣半導體產業在未來的發展道路上，將不得不小心翼翼地應對這一複雜多變的局勢，尋找新的發展機遇與應對策略，以維護其在全球半導體產業中的地位和自身的經濟安全。

 

美聯儲穩坐觀望席

歐洲央行持續降息

關稅成市場焦點

 

                                                                                                       一方

 

在全球經濟格局波譎雲詭的當下，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）與歐洲中央銀行（歐洲央行）在貨幣政策的道路上，已然分道揚鑣，並且至少在當前美國貿易政策細節尚未明晰之前，這種態勢還將持續下去。

時間來到 2025 年，在這新一年的首次貨幣政策會議上，兩家央行展現出截然不同的姿態。歐洲央行選擇繼續降息，旨在為深陷困境的經濟註入一劑強心針；而美聯儲卻按兵不動，維持現有貨幣政策。這兩大央行未來的政策走向充滿未知，其關鍵取決於美國總統特朗普在貿易關稅方面的具體政策，以及這些政策對通貨膨脹和經濟增長，尤其是歐洲經濟增長所產生的影響。

美聯儲：政策抉擇的十字路口

正如市場普遍預期的那樣，美聯儲在此次會議上維持政策利率於 4.25% 至 4.50% 之間不變。這是自去年開始降息以來，美聯儲首次停下降息的腳步，背後的原因是當下愈發復雜的經濟環境。美聯儲在會後發布的聲明中，出現了一些明顯的變化。對勞動力市場的評估從之前的 「普遍放緩」 上調為 「正在企穩」，這一調整反映出 12 月份強勁的就業數據。聲明中對通脹的描述也有所改變，不再提及通脹持續取得進展，而是稱通脹 「維持於較高水平」。不過，美聯儲主席鮑威爾在記者會上淡化了這些聲明變動，解釋稱僅僅是措辭上的 「正常調整」。

在這場備受矚目的記者會上，鮑威爾釋放出的關鍵信號是對未來通脹走向持謹慎態度。尤為引人關註的是，他堅決回避所有與關稅相關的問題。盡管鮑威爾強調貨幣政策委員會目前不再 「急於」 降息，但從他的表述中仍能看出其更為溫和的立場。例如，他重申當前政策仍是 「相當具有限制性」，同時表示若勞動力市場或通脹數據顯示有必要，他傾向於採取降息措施。

面對貨幣政策委員會強硬的聲明與鮑威爾傾向降息的立場，市場陷入了迷茫與搖擺。在我們看來，一旦美聯儲開始將新政府的實際政策納入其經濟預期，這種矛盾終將得到化解。我們預測，特朗普推行的關稅以及縮減移民的政策組合，極有可能導致通貨膨脹持續高企。目前勞動力市場正趨於穩定而非惡化，這也讓我們更加堅信，貨幣政策委員會在 2025 年將延續現行政策，優先保持政策穩定，而非過早進行政策調整。

歐洲央行：在經濟泥沼中艱難前行

歐洲央行此次下調主要政策利率 0.25 個百分點至 2.75%，同樣符合市場預期。其發布的相關聲明大致保持不變，依舊強調根據經濟數據，並在每次會議上進行評估後做出決策。歐洲央行仍然認為現行利率具有限制性，並表示會進一步降息，直至利率達到中性水平。市場參與者普遍認為，中性利率大約在 2% 左右。考慮到歐洲經濟增長前景不容樂觀，我們認為歐洲央行將利率降至寬鬆區間的可能性正在增加。

盡管此次會議並未發布新的經濟預測，但近期數據為這一觀點提供了有力支撐。歐洲第四季度國內生產總值（GDP）增長持平於 0.0%，低於歐洲央行之前預測的 0.2%，這一數據清晰地表明經濟下行風險正在加劇。

在通脹方面，第四季度整體及核心通脹指數均低於預期。然而，歐洲央行行長拉加德指出，居高不下的工資水平以及全球貿易摩擦升溫導致供應鏈緊張，這些因素都有可能引發通脹壓力。近期，能源價格上漲以及貨幣貶值也帶來了額外的通脹上行風險。不過，拉加德同時強調通縮趨勢 「仍然持續」。

最新的銀行借貸調查顯示，信貸狀況進一步收緊。這主要是因為在貿易政策不明朗的大背景下，各銀行認為風險顯著加劇，並且借貸增長持續放緩，這進一步突顯了進一步放寬貨幣政策的必要性。

展望未來，我們預計歐洲央行將維持目前的降息步伐，直至利率達到約 2% 的中性水平。之後，歐洲央行可能會採取更為循序漸進的方式，在個別會議上進行降息操作。我們的觀點相較於目前市場價格所反映的觀點更為溫和。我們預測，由於增長壓力的持續存在，最終利率將在年底或之前降至 1.5%。這主要是因為全球貿易關係持續緊張，引發了廣泛的擔憂。我們預計在未來幾周內，關稅問題將有所進展，而關稅無疑是影響歐洲央行未來政策走向的關鍵因素之一。

在這個充滿不確定性的經濟時代，美聯儲與歐洲央行的貨幣政策走向，以及關稅政策的最終落地，都將深刻影響全球經濟的發展軌跡，市場各方正拭目以待。