作者：Grace Chen

星巴克40億美元退出中國六成股權：

巨頭的 「本土化」突圍戰

一方

 

2025 年全球咖啡巨頭星巴克拋出重磅交易：以 40 億美元向博裕資本出售中國零售業務六成股份，自身保留四成股權及品牌所有權。這筆估值130億美元交易，不僅是近年全球消費品牌在華最大手筆合作之一，更折射出外資巨頭在本土競爭白熱化背景下的戰略轉向。

1999年進入中國的星巴克，曾憑借 「第三空間」概念定義咖啡消費場景，中國市場早已成長爲其僅次於美國的第二大支柱，目前運營着約 8000 間門店。但風光背後，多重壓力正持續侵蝕其市場地位：新冠疫情後消費降級趨勢明顯，瑞幸咖啡等本土品牌以「高性價比 + 密集門店」策略強勢突圍，如今門店數量已超越星巴克，頻繁的折扣活動更精準抓住價格敏感型消費者。爲應對競爭，星巴克被迫跟進降價，卻直接擠壓利潤空間，銷售額陷入持續下滑。

今次引入博裕資本，被星巴克視作破解困局的關鍵。作爲深耕中國市場的私募股權公司，博裕資本在零售領域積累的本土經驗與消費洞察，正是星巴克亟需的 「本土智慧」。根據協議，星巴克將保留品牌所有權與核心運營優勢，包括全球咖啡專業知識與 「以夥伴爲核心」 的企業文化，而博裕資本將助力其深化對中國消費者的理解，雙方計劃共同推進新飲品研發與數碼化平台建設，目標未來將門店數量拓展至 20000 家。星巴克 CEO 布萊恩・尼科爾強調，合作是 「長期發展的重要裏程碑”，彰顯其扎根中國市場的決心。

戰略調整並非單一例子，而是外資品牌在華發展的典型路徑演化。早前，百勝品牌因在華表現疲軟，於 2016 年將肯德基、必勝客等在華業務分拆獨立；Gap、優步等美國品牌也均在本土化競爭中遭遇挑戰。從 「全資掌控」 到 「合資共贏」，外資巨頭逐漸意識到，僅憑全球品牌勢能難以應對中國市場的快速迭代與本土品牌的靈活打法。

對星巴克而言，交易的達成既是 「減負」 也是 「賦能」。通過出讓多數股權，星巴克可回籠40億美元資金，用於全球業務重振與中國市場的精準投入；而博裕資本的入局，能幫助其更快速地響應本土需求 —— 無論是適配國人口味的飲品創新，還是契合本地消費習慣的數碼化服務，都有望加速落地。中國業務總部仍設於上海的安排，也確保了運營的連續性與本土化決策效率。

不過，這場 「聯姻」的效果仍待時間檢驗。如何平衡全球標準與本土創新、協調雙方在戰略決策上的分歧，將是星巴克與博裕資本面臨的共同挑戰。瑞幸等本土品牌不會停下擴張腳步，價格戰與場景爭奪戰仍將持續。

星巴克的股權重組，本質上是外資消費品牌在中國市場的一次 “自我革新”。放棄絕對控股權換取本土化能力升級，這一選擇既折射出中國市場的獨特價值與競爭烈度，也爲其他外資品牌提供了新的發展思路。在這場本土化突圍戰中，星巴克能否借助資本力量重獲增長動能，從 “咖啡巨頭” 轉型爲 “本土化標杆”，值得行業持續關注。

特朗普赦免趙長鵬：幣安重啓美國市場布局迎轉機？

一方

2025 年 10 月，美國前總統特朗普籤署赦免令，豁免幣安創始人趙長鵬早前的刑事定罪，這則消息在加密貨幣行業與政治圈掀起雙重震盪。對深陷合規困境的幣安而言，這場赦免不僅讓核心人物的法律風險塵埃落定，更被視作其重啓美國市場布局的關鍵契機。

赦免的背後是多重因素交織的必然結果。《華爾街日報》披露，赦免前數月，趙長鵬及幣安已持續爲特朗普家族旗下加密貨幣公司提供技術諮詢與資源對接，爲雙方互動埋下伏筆。特朗普在與核心顧問的溝通中，曾公開表達對 「趙長鵬遭遇政治迫害」的同情，這種態度既源於對加密行業影響力的考量，也暗含選舉策略 —— 爭取加密從業者與投資者羣體支持，同時借推動加密產業發展強化自身經濟主張。白宮發言人更直接將事件與前總統拜登 「對加密貨幣開戰」 的政策對立，突顯其政治信號意義。

趙長鵬的刑事定罪曾是幣安進軍美國市場的最大障礙。早前，幣安因 「未落實有效反洗錢措施」 被美國監管機構起訴，趙長鵬認罪後服刑 4 個月，並繳納43億美元巨額罰款，幣安美國業務也因此陷入停滯。赦免消息公布後，趙長鵬迅速通過社交平臺回應，除感謝特赦外，更直言 「將盡一切努力幫助美國成爲加密貨幣之都」，這表態被解讀爲幣安修復監管關係、重啓美國布局的明確宣言。

然而，赦免帶來的轉機仍面臨多重考驗。從監管層面看，此次赦免僅解除趙長鵬的個人刑事處罰，幣安平台早前因合規缺陷面臨的調查與處罰並未完全終結。美國商品期貨交易委員會（CFTC）等監管機構對加密平臺的合規要求日益嚴苛，幣安需證明其已建立完善的反洗錢系統、用戶身份認證機制及市場監控體系，才能消除監管疑慮。

行業內部的反應也呈現明顯分化。樂觀者認爲，赦免向全球釋放 「美國歡迎加密產業」的信號，將吸引更多企業入局，爲市場注入強心劑；擔憂者則指出，政治力量對行業核心人物的直接干預，可能破壞監管穩定性，加劇 「監管不確定性」—— 若未來政治風向轉變，加密政策或隨之搖擺，反而增加企業布局風險。

幣安重啓美國市場的成敗，還取決於兩大關鍵指標：其一，與特朗普家族旗下加密公司的合作細節。雙方若在技術、合規、市場渠道等領域深度綁定，或能借助政治資源降低準入門檻，但過度關聯也可能引發 「利益輸送」 的輿論質疑。其二，美國監管機構的態度變化。若司法部、CFTC 等機構隨後降低對幣安的調查強度，或批準其合規整改方案，將爲其業務重啓鋪平道路；反之，若監管高壓持續，幣安仍難以突破合規壁壘。

對全球加密行業而言，事件既是風向標也是試金石。它印證了加密產業與政治力量的深度交織，也揭示企業在合規與發展間的平衡難題。幣安能否抓住赦免契機重獲美國市場認可，不僅取決於其後續合規整改的力度，更需適應美國加密監管的復雜生態。這場「救贖與重啓」 的大戲，才剛剛拉開序幕。

許家印 23 億信託被「破」：財富保險箱爲何變陷阱？​

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今年 9 月，香港高等法院的裁決震動全球財富圈：許家印在恆大危機前設立的 23 億美元家族信託被「破」，資產納入債務清償範圍。判決徹底打破了「家族信託是萬能避風港」的神話，揭示了這一財富傳承工具的致命風險邊界。​

家族信託本是英美法系中成熟的財富管理工具，依託《信託法》實現三大功能：通過明確規則保障財富代際傳承，以資產獨立隔離企業與個人風險，借離岸架構優化稅務與隱私保護。許家印 2019 年搭建的信託看似完美 —— 資金源自 500 多億分紅，經離岸公司注入，指定兩子爲受益人，長子許智健僅能領取收益，本金留予孫輩，意在實現長期傳承。​

法院審理發現相關架構存在三大致命缺陷。其一，設立動機涉嫌欺詐。證據顯示恆大 2017 年已現財務黑洞，許家印卻在 2019 年危機爆發前突轉移資產，同期與前妻丁玉梅辦理 「無情感破裂基礎」 的離婚以轉移資產，被法院認定爲「蓄意損害債權人利益」 的欺詐性轉移。其二，資金來源合法性存疑：2020至2022 年的分紅發生在恆大商票逾期超 2000 億元的危機期，實質可能是挪用債權人資金通過 「虛假利潤」轉化而來，違背信託財產 「源頭合法」 原則。其三，獨立性完全缺失。許家印雖名義轉移資產，卻保留投資決策、受益人變更、資產處置干預三大核心權利，受託人淪爲「傀儡」，法院依據 「實質重於形式」 原則認定信託形同虛設。​

案例並非個別例子，折射出家族信託的普遍風險。俏江南張蘭的信託因通過代持協議保留股權控制權被凍結，印證獨立性缺失的致命性；某高淨值人士未申報瑞士信託資產被追繳 3000 萬稅款，暴露了跨法域稅務風險；香港某信託經理挪用 5000 萬資金僅追回 2000 萬，突顯第三方管理風險。司法實踐中，資金來源不潔、設立動機非法、隱性控制資產等行爲，均會導致信託「防火牆」失效。​

更值得警惕的是，離岸信託已非法外飛地。今次香港清盤人通過國際司法協助，凍結了許家印在 12 國的 77 億美元資產，CRS 信息交換機制更讓離岸資產隱祕性大幅降低。意味着即便架構複雜，違法轉移的資產仍可被跨境追索。​

許家印案例給出深刻啓示：家族信託的價值在於合規運用，而非避債工具。博世集團通過 「三權分立」 的社會化治理實現百年傳承，證明制度設計遠勝工具投機。對中國企業主而言，與其在信託架構上鑽空子，不如堅守合法經營底線，才能真正實現財富的安全傳承。

黃金暴跌：金融體系流動性枯竭的「求救信號」

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上月現貨黃金在創下 4380 美元歷史新高後，一天內暴跌 6.3%至4082 美元，上演五年來最劇烈震盪。暴跌並非貴金屬避險屬性失效的信號，曾任達拉斯聯儲主席高級顧問的丹妮爾・迪馬蒂諾・布斯直言，是金融體系流動性枯竭發出的重大 「求救信號」，預示着潛藏的系統性危機正加速逼近。

黃金暴跌的背後，是市場「現金飢渴症」的集中爆發。布斯受訪時指，當前市場正重現2020年3月的場景：當投資者面臨追加保證金通知或急需現金時，會被迫清算盈利最佳、流動性最強的資產。黃金作爲早前升幅顯著的優質流動性資產，成爲拋售對象並不意外。這種被動拋售與市場對黃金的長期信心無關，而是金融體系資金鏈緊張的直接體現，其異常波動本身就暴露市場脆弱性。

危機根源指向美聯儲每月 950 億美元的量化緊縮（QT）政策。該政策通過到期不續作國債與抵押貸款支持證券，持續從市場抽離流動性。與此同時，市場呈現詭異的「冰火兩重天」 格局：道指在藍籌股盈利推動下上升逾200點，標普500指數逼近歷史高點，但固定收益與貴金屬市場承壓明顯。布斯強調分化不可持續，表面繁榮下的流動性枯竭，可能迫使美聯儲在通脹戰役未勝時提前政策轉向。

1.7 萬億美元的私人信貸市場是危機的核心爆點。在近零利率時代，這個監管寬鬆的領域承保標準持續放寬，積累大量風險。英格蘭銀行行長安德魯・貝利已將其動盪與 2007年次按危機相比較，美聯儲與 IMF 的金融穩定報告也一致警示該市場的系統性風險。近期錫安銀行、西聯銀行因貸款違約爆煲，74 間美國大行一日蒸發千億美元市值，印證摩根大通 CEO 戴蒙的 「蟑螂理論」—— 暴露問題只是冰山一角。

實體經濟的疲軟進一步加劇危機隱患。先鋒集團數據顯示，401 (k) 養老計劃困難取款額達兩年來最頂峰，學生貸款恢復償還加劇家庭財務壓力。布斯指與亞特蘭大聯儲預測的 4%三季度GDP增速形成鮮明反差，折射出經濟表面繁榮下的真實困境。

抵押貸款債務證券（CLO）市場成爲危機蔓延的關鍵試金石。截至10月，低評級 CLO利差已顯現壓力，若各層級利差全面擴大，意味着風險已從私人信貸領域向公共市場傳導。黃金暴跌正是這種跨市場風險傳遞的前奏，它提醒市場：在流動性持續收縮與信貸風險爆發的雙重衝擊下，金融體系的抗風險能力正逼近臨界點。這場暴跌不是終點，而是需要高度警惕的 「求救信號」。

供需失衡疊加貿易陰霾

國際油價承壓跌至五個月新低

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今年十月中旬的國際原油市場寒意陣陣，布倫特原油期貨早段下跌 0.19% 至每桶 62.27 美元，美國 WTI 原油期貨下跌 0.17% 至每桶 58.60 美元，兩大核心合約繼前一交易日觸及五個月低位後持續徘徊，供應過剩的預警與貿易摩擦的升級形成雙重絞殺，讓油價陷入顯著下行。

國際能源署（IEA）周二發布的報告成爲壓垮油價的關鍵稻草，其嚴厲警告稱 2026 年全球石油市場可能面臨每天高達 400 萬桶的供應過剩，數字遠超市場預期，瞬間點燃市場對供需失衡的擔憂。報告明確指，供應端的持續擴張是核心誘因 —— 歐佩克 + 部分成員國爲搶佔市場份額悄然增產，同時美國頁巖油企業在技術迭代支撐下維持高產出，疊加巴西、加拿大等非歐佩克產油國的產能釋放，全球原油供給正進入階段性高峯。

與供應激增形成鮮明對比的是需求端的疲軟態勢，而持續升級的貿易緊張局勢則讓有關困境雪上加霜。近期多國推出貿易限制措施，被市場解讀爲爭端升級的明確信號，直接衝擊全球經濟復蘇動能，進而削弱能源消費預期。作爲全球能源需求的重要引擎，製造業景氣度的下滑已顯現傳導效應，航運業燃油消耗減少、工業生產能源需求疲軟等跡象，均讓市場對原油消費前景持悲觀態度。

「當前影響油價的關鍵因素是供應過剩的程度，會直接反映在全球庫存的變化上。」 海通期貨分析師楊安的評論道出市場核心關切。目前全球原油庫存已呈現緩慢攀升態勢，而美國市場的庫存數據更成爲短期風向標。路透社對分析師的初步調查，截至10月10日當周，美國原油庫存預計將增約20萬桶，市場正屏息等待美國石油協會（API）周三晚的行業報告，與美國能源信息署（EIA）周四的官方數據，試圖從庫存變動中捕捉美國需求的真實狀況。

油價持續走低已引發產業鏈連鎖反應。對於原油出口國而言，收入縮水迫使部分國家重新評估產能計劃，一些高成本油田的開發項目面臨擱置風險；而煉油企業則迎來盈利修復窗口，煉化價差的擴大有望提振行業景氣度。與此同時，新能源行業的發展節奏或受間接影響，油價下行可能短期削弱替代能源的成本優勢，但長期來看，能源結構轉型的大趨勢並未改變。

展望後市，油價能否企穩仍取決於供需兩端的動態平衡。若歐佩克 + 及時調整增產節奏，疊加貿易局勢出現緩和跡象，油價或有望逐步回歸合理區間；但倘供應過剩持續加劇、需求復蘇不及預期，油價可能面臨進一步下行壓力。在多重不確定性交織下，國際原油市場正進入考驗各方預期與決策的關鍵期，每個關乎供需求的信號都將牽動市場神經。

特朗普幼子深陷內幕交易疑雲

華人大佬出面澄清

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近日加密貨幣圈一則新聞引發軒然大波，特朗普19歲的小兒子巴倫被指在特朗普總統宣布對中國商品加徵 100% 關稅前，精準做空加密貨幣，獲利近 2 億美元，涉嫌內幕交易。

上周五特朗普在社交媒體上宣布將從 11 月 1 日或更早開始對中國加徵 100% 關稅，消息一出，加密貨幣市場瞬間集體暴跌。比特幣價格在 19 個小時內跌幅接近 8%，消息公布後一小時內，加密貨幣市場有超過 75 億美元的倉位爆倉，24 小時內爆倉金額更是超過 190 億美元，約 140 萬個頭寸被消滅，167 萬名交易者損失慘重。

然而，有「先知先覺者」 卻提前埋伏做空，賺得盆滿鉢滿。市場觀察者注意到，Hyperliquid 上的一名交易員在加密貨幣下跌前做空 BTC 和 ETH，並在暴跌開始後的一天之內平倉，獲利高達近 2 億美元。觀察人士稱這名交易員在事件中扮演重要角色。

由於此前有報道稱巴倫正在從事加密貨幣交易，社交媒體上開始紛紛猜測這名神祕交易員就是巴倫。幣安的社媒平台上出現多條類似帖子，鑑於押注加密貨幣價格暴跌的逆向投資性質，以及其與關鍵政策決策的關聯，許多人認爲，就算不是巴倫本人，泄露該政策決定的人至少也是特朗普家族的親信。

不過，一位名爲 Garrett Jin 的華人用戶自稱是這筆驚天空頭交易背後的交易員，並出面澄清特朗普家族並未參與此次交易。Garrett Jin 表示，交易是他基於 「技術分析」以及比特幣作爲一種資產 「估值過高」的本質而完成的。資料顯示，Garrett Jin 於 2008 年畢業於波士頓大學經濟學專業，職業生涯始於中國建設銀行，2012 年創立了 Da Yo Trading（HK），後在火幣（HTX）擔任運營總監直至 2015 年，還曾擔任陷入交易醜聞的 BitForex 的首席執行官。

鏈上觀察人士 Eye 曾發布數據，指出該交易員為 Garrett Jin，並暗示其中可能存在內幕交易。幣安創始人趙長鵬也轉發相關爆料，表示希望有人可以核實。對此，Garrett Jin 回應稱趙長鵬侵犯他的隱私信息，同時他再澄清，自己與特朗普家族沒有任何關係，交易不存在內幕信息。他還表示，賬戶的資金來自於他的客戶，他負責爲客戶提供建議。

實際上，市場上類似的懷疑早已存在。今年 3 月初，在特朗普宣布加密貨幣儲備之前不久，一名交易員對比特幣和以太坊進行50 倍槓杆押注，將 400 萬美元投資變 2億美元。

《福布斯》估計，巴倫淨資產約 1.5 億美元，很大程度上得益於他對家族加密貨幣公司 World Liberty Financial 的貢獻。公司是他在 2024 年大選前與父親、兄弟小唐納德和埃里克共同創立。不過與他哥哥們相比，巴倫的淨資產仍有差距，小唐納德的身價爲 5 億美元，埃里克的身價爲 7.5 億美元。

截至目前，尚無確鑿證據表明巴倫就是今次做空的交易員，事件仍在持續引發關注和討論，後續發展值得進一步追蹤。

金價破 4000 美元：狂熱與歷史陰影下的抉擇

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東京黃金經銷商 Nihon Material 開門一小時便拒客門外，40歲的大貫健司爲一根需等待一月的金條滿心歡喜；英國皇家鑄幣廠迎來 5000 萬英鎊的單筆訂單，日本田中貴金屬暫停小金條銷售。2025 年的黃金市場正被狂熱席卷，金價突破每盎司 4000 美元，年內升幅逾 50%，卻難掩歷史上三次暴跌留下的陰影。

升勢堪稱多重風險共振的產物。各國央行是核心推手，十年間黃金佔央行儲備比例從 10% 升至 24%，非美國家官方黃金儲備價值已略超外國持有的美國國債。散戶與機構的「錯失恐懼症」 更添燃料，三季度黃金 ETF 流入創紀錄的 260 億美元，連長期質疑者也加入戰局。世界黃金協會 CEO 泰特點破關鍵：驅動力量是對金融崩潰與債務失控的深層恐懼。

歷史經驗始終警示着泡沫風險。美國銀行數據顯示，當前金價較 200 日和 200 周移動平均線偏離度，與歷史上三次暴跌前的特徵高度吻合，而那三次均以 20% 至 33% 的跌幅收場。最慘痛要數 1980 年，金價從850美元跌至300美元以下，跌幅近65%，根源是美聯儲加息至20%；2011年1920 美元的最高峰後，伴隨美國經濟復蘇與QE退出，金價腰斬至1046美元。以上暴跌的共通性在於，當支撐金價的核心預期 —— 無論是通脹、危機還是寬鬆政策發生逆轉，市場便瞬間崩塌。

當前市場已顯現危險信號。四分之一基金經理認爲 「做多黃金」是第二擁擠的交易，蘇黎世保險警告投資者正親手製造泡沫。更值得警惕的是，傳統估值邏輯已失效：實際利率與金價同步上升打破歷史規律，而黃金無收益、無現金流的屬性，使其泡沫更難被及時察覺。

不過這輪升勢的支撐邏輯也有新變。央行購金的 「壓艙石」作用持續，中印等國增持未顯疲態；全球 「財政主導」 趨勢下，央行獨立性受挑戰，美元信用根基動搖，與歷史上單一因素驅動的行情不同。短期看，美聯儲降息預期、中美貿易緊張等因素仍在託高金價。

61 歲日本投資者小林在搶購人羣中猶豫的身影，恰是市場心態的縮影。黃金從未擺脫 「狂熱 – 暴跌」 的歷史循環，但當下全球債務格局與貨幣體系變革，又讓其避險價值顯得尤爲珍貴。正如分析師所言，黃金最大風險為 「美國恢復理性」，而其最大支撐則是世界對不確定性的共識。在 4000 美元的高位，每個投資者都在狂熱與審慎間抉擇，而歷史的教訓，或許正是當下最好的指南針。

10萬億化債資金落地

部分區現虛假化債與資金挪用問題

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一攬子 10 萬億元化解地方政府隱性債務的資金正快速落地，大幅緩釋地方債務風險，爲地方發展注入了新動能。然而，在化債資金發揮積極作用的同時，一些問題也逐漸浮出水面，受到廣泛關注。

全國人大常委會預工委、全國人大財經委公布的《關於 2024 年度政府債務管理情況的監督調研報告》指，當前政府債務管理和風險防範化解存在一些困難和問題。部分地方化債資金使用管理不嚴，有地方仍在新增隱性債務，甚至出現虛假化債、掩蓋地方真實債務水平的情況。

今年以來，官方已公開曝光多宗相關案例。財政部披露的兩批共 12 個地方政府隱性債務問責典型案例中，絕大多數爲地方新增隱性債務案例。例如四川省成都市通過國有企業墊資實施城市有機更新等項目，新增隱性債務 614.08 億元人民幣。審計署披露的報告也顯示，五個區指定國企墊資建設，新增政府隱性債務 59.09 億元人民幣。

虛假化債的情況同樣不容忽視。吉林省四平市將當地城投公司借款償還隱性債務作爲地方政府化解隱性債務，造成隱性債務化解不實 2.85 億元人民幣。甘肅省一個縣通過財政暫付款虛假化債 1.87 億元人民幣，審計署報告還指出，六個區通過直接修改債務臺賬等方式，虛假化解政府債務 23.2 億元人民幣。

此外，地方政府債券資金被挪用的情況也時有發生。審計署審計九省地方專項債券管理使用情況發現，92 個地區擠佔挪用 651.8 億元，主要用於 「三保」、償還國企債務等。山東的審計報告顯示，當地抽查兩市十縣發現，其中八個縣佔用專項債券資金 60.67 億元，用於償還借款等支出。

粵開證券首席經濟學家羅志恆分析，化債資金使用管理不嚴主要體現在挪用化債資金、虛假化債或化債不實以及資金撥付效率低下三個方面。中央財經大學教授溫來成則表示，一些基層財政困難，爲了 「三保」存在挪用政府債券資金的情形，違背了化債資金專款專用的規定。

針對這些問題，羅志恆建議對化債資金採取全流程穿透式監管，強化審計和監督，對挪用、虛假化債的地區和個人嚴肅問責。財達證券常務副總經理胡恆松也指出，要嚴格落實地方政府舉債終身問責制，強化對化債資金的全鏈條監管，同時推動融資平臺轉型，從源頭斬斷隱性債務新增的可能性。

盡管部分地區出現了化債資金使用管理問題，但總體來看，地方政府債務風險仍處於安全可控範圍。財政部數據顯示，截至 2024 年末地方政府隱性債務 10.5 萬億元，較 2023 年底減少約 3.8 萬億元。財政部部長藍佛安也表示，「十五五」 期間將繼續落實好一攬子化債，保持 「零容忍」 高壓監管態勢，堅決遏制新增隱性債務。

金價飆至3700美元

高盛稱有望達 5000 美元

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現貨黃金市場迎來歷史性時刻，盤中金價再創歷史新高，最高觸及每盎司3703.13 美元 ，首次突破 3700 美元大關，全年累計大升每盎司1076美元 。

與此同時，美元指數盤中跌破97關口後續走弱，截至發稿，報96.7591，跌幅爲 0.61%。市場分析認爲，美國就業數據加快走弱，爲美聯儲9月重啓減息提供支持，減息預期成爲近期金價上升的關鍵動力。

美聯儲局本年度9月利率決策會議於當地9月16日到17日舉辦。中國香港時間 9 月 18 日凌晨2點，美聯儲 FOMC 將公布利率決議結果和經濟預期，凌晨2點30分鮑威爾將召開新聞發布會。CME 「美聯儲觀察工具」 數據顯示，市場預計美聯儲有 95.8%的概率將在9月17日議息會議上減息25個基點，有4.2%的概率減息50個基點，維持現狀機會率爲 0%，市場押注美國降息已成定局。

值得注意當地9月15日，美聯儲議息名單發生兩大變動。其一，特朗普提名的米蘭獲參議院批準出任美聯儲理事，將在今次會議中擁有12張表決票中的一票；其二，美國一上訴法院駁回特朗普解僱庫克的請求，若最高法院未裁決，庫克將參與今次議息會議並投票。分析人士認爲，9月美聯儲會議至少有三名理事支持減息。

隨着金價突破每盎司3700美元的關鍵點位，機構對貴金屬的目標價預期進一步上調。高盛集團 9月4日表示，如美聯儲公信力受損，而投資者將一小部分美債持倉轉換爲黃金，金價可能會飆升至每盎司近5000美元。摩根士丹利最新研報中，將黃金年底目標價設定爲每盎司 3800 美元，強調黃金與美元的強負相關性仍是關鍵定價邏輯。9 月初，瑞銀預測明年六月金價將升至每盎司3700美元，目前已提前突破，此外還提到在地緣政治或經濟狀況惡化的風險情況下，不排除金價升至4000 美元的可能性。摩根大通則預計今年第四季度黃金平均價達到每盎司 3800 美元 ，明年首季現貨市場突破每盎司4000美元。

不過，也有國內機構提示注意短期風險。中信建投證券海外經濟與大類資產首席分析師錢偉認爲，若下半年貿易緩和、全球股市走強、俄烏衝突緩和等事件發生，風險偏好回落，在歷史高位的金價不排除大幅回撤。東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎指出，國內黃金表現持續弱於外盤，維持折價狀態，現貨端的拋壓也在增加，金價再度創下歷史新高後，市場波動或有所增加，短期應注意回調風險。

總體來看，當前黃金價格在多種因素推動下持續走強，但短期的高位波動風險也不容忽視，投資者需密切關注美聯儲利率決議及後續市場動態。

滙豐私有化恒生：一場利弊交織的戰略豪賭​

一方

 

當滙豐控股拋出 136 億美元私有化恒生銀行的方案，這場覆蓋 53 年上市史的資本操作，瞬間攪動香港金融市場的一池春水。30% 的溢價看似給足中小股東 「離場紅包」，但背後暗藏的戰略算計與潛在風險，卻為香港銀行業格局埋下變數，這場豪賭究竟是滙豐的破局之舉，還是困局中的無奈選擇？​

從短期看，滙豐的私有化決策似乎踩中 「時機窗口」。恒生近年業績頹勢明顯，2025 年中期稅後利潤同比下滑逾三成，11% 的 ROE 遠低於滙豐香港業務 38% 的水平，資産質量還受香港商業地産疲軟拖纍。此時私有化，既能以相對可控的成本將業績 「拖油瓶」 納入全資掌控，又能借溢價平息市場對 「低價吞併」 的質疑，堪稱 「順水推舟」。尤其對中小股東而言，155 港元的要約價較市價暴升30%，遠超市場預期，短期內無疑是一筆化算的交易，這也解釋了為何恒生股價單日飆升 26%，市場情緒一度高漲。​

但深入分析便會發現，滙豐此舉更像是 「以短痛換長利」 的冒險。最直接的壓力來自資本充足率 —— 私有化預計導緻 CET1 比率驟降 125 個基點，從 14.6% 跌落至警戒線邊緣。為穩住資本水平，滙豐不得不暫停未來三個季度股票回購，這不僅會削弱投資者信心，還可能影響股價穩定性，公告當日滙豐股價重挫 6% 便是市場的直接反饋。更關鍵的是，「整合協同效應」 能否兌現仍是未知數。盡管滙豐強調可通過取消上市維護成本、強化風險管理提升效率，但恒生長期以來的獨立運營體係與企業文化，與滙豐的全球管理模式能否順暢融合？若整合過程中出現內耗，反而可能加劇經營風險，讓 「降本增效」 淪為空談。​

從行業視角看，這場私有化堪稱香港銀行業的 「風向標事件」。一方面，它為大型金融機構應對業績壓力提供了新路徑 —— 當子公司業績拖累整體時，通過私有化實現 「內部消化」，避免負面情緒傳導至母公司。但另一方面，這種 「大魚吃小魚」 的模式，也可能加劇行業集中度。恒生作為香港本土代表性銀行，其被全資掌控意味著市場競爭活力減弱，中小銀行或將面臨更嚴峻的生存環境。畢竟，當滙豐能通過資本優勢整合優質資源，中小銀行在客戶爭奪、業務拓展上的空間將進一步被壓縮，長期來看不利於香港金融市場的多元化發展。​

更值得警惕的是，滙豐對香港市場的 「信心表態」 背後，暗藏對地緣經濟風險的考量。近年來全球貿易不確定性加劇，香港作為國際金融中心的角色面臨挑戰，滙豐選擇此時將恒生 「收歸麾下」，既是想通過全資控股強化對香港市場的掌控力，也是為應對潛在風險儲備 「緩沖墊」。但這種 「集中化」 策略也存在隱患：若未來香港金融環境進一步波動，恒生的業績壓力將直接全額傳導至滙豐，不再有 「上市平台」 的風險隔離作用，相當於滙豐把 「雞蛋」 更多地放進同一個籃子。​
對於監管層而言，這場私有化也提出新的監管命題。如何平衡企業戰略需求與市場公平競爭？如何確保恒生被私有化後，仍能維持對中小客戶的服務質量，而非淪為滙豐 「利潤工具」？盡管方案中承諾恒生保留獨立持牌資格與經營團隊，但全資控股下的 「隱性干預」 風險不容忽視，監管層需建立更完善的監督機制，防止市場壟斷與服務縮水。​

歸根結底，滙豐私有化恒生是一場利弊交織的戰略博弈。短期看，它能緩解雙方的部分困境，給股東帶來即時收益；但長期而言，其成功與否取決於整合效率、資本管理能力與市場環境變化。對香港銀行業來說，這既是一次格局重塑的契機，也可能是風險積聚的開端。這場豪賭的最終結局，或許需要 3至5 年時間才能見分曉，但無論結果如何，它都將深刻影響香港金融市場的未來走向。​

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