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小米集團（01810）繼周一預告本月推出新旗艦手機小米17系列後，官方微博翌日率先曝光新機設計，並宣布搭載全新「妙享背屏」，市傳小米將於下周四（25日）舉行發布會。

 

小米手機微博賬戶頭像換上疑似小米17系列外觀，一度換回舊頭像。最新發布影片顯示，外觀新小米手機與 iPhone 17 系列相似，放棄早前沿用左上角矩形方案，後方的鏡頭模組採用一整塊覆蓋攝像鏡頭區域的熒幕狀副屏，以取代傳統金屬或玻璃蓋板，下方還印有「LEICA」標誌，代表小米與LEICA合作。而17 Pro 系列背面的「妙享背屏」支援時鐘主題更換、自拍顯示、小米汽車 App 控制等功能。

小米集團(01810)總裁盧偉冰周一公布，全新小米17系列本月亮相，包括小米17、小米17 Pro、小米 17 Pro Max。他透露，小米17為史上最強標準版旗艦，「加量不加價」。 兩款Pro的核心技術大跨越，小米17Pro是小米最精湛的小尺寸科技影像旗艦，小米17Pro Max更是小米史上最強大的巔峰科技影像旗艦。

盧偉冰表示，小米向最偉大對手學習，堅定以 iPhone為目標，他承認蘋果至今依然非常出色，但小米很有信心，才會同代同級地直接迎戰iPhone。

他提到，小米在技術上的持續累積，過去5年研發投入超過1000億元人民幣，未來5年投入將加碼到2000億元人民幣。

香港網購及超市間競爭激烈，新鴻基地產旗下香港日式百貨一田，沙田旗艦店重新開幕，新鴻基地產主席兼董事總經理郭炳聯表示，希望吸引港人留港消費，帶動更多內地遊客購物。一田透露會今年內會逆市擴張再開兩間新分店，分別為西沙及啟德，並預期明年初會有多兩至三間新店。

一田百貨自去年起重整業務，優化業務後重點推廣超市，位於沙田的一田旗艦店經裝修升級後昨日（11日）重新開幕。郭炳聯出席開幕儀式時表示，回顧過去，一田由上世紀八十年代的八佰伴，到九十年代的西田，以至今日的一田，即使品牌經過轉變，集團堅持為香港人帶來日本最新鮮流行的產品，使命從未改變，新地對香港的長遠發展充滿信心。即使近年經濟環境充滿挑戰，新地仍持續投資升級和優化一田的業務。

對香港長遠發展充滿信心

郭炳聯相信，創新購物體驗和合理產品價格，能吸引港人留港消費，亦可帶動更多內地遊客南下旅遊購物，特別是從深圳來港的遊客。一田會積極和新城市廣場團隊緊密合作，希望帶來新的體驗及喚起消費意慾，為香港的零售消費市場注入新的力量。

專注獨有特色產品及新元素  提供「每天好貨好價」

一田首席商務官黃耀霆補充，為應對港人消費模式的轉變，公司專注提供獨有產品，如獨家水果、肉類、乾貨以及特色產品，擁有清晰的市場定位。超市的營運模式有許多需改進的地方。例如一田在生鮮水果部門新增新設計，在產品選擇上優化，增加更多不同的品項。黃耀霆稱，一田在食堂區域進行較大規模的投資，重新打造整個食堂布局和座位安排，這部分投資相對較大。

黃耀霆表示，面對零售市道的多重挑戰及香港人消費模式的改變，一田自去年開始，積極重整業務方向。超市業務方面，公司以合理價格，提供來自日本不同縣份、品質極高的時令水果．配合「每日好貨好價」及「七日退貨保證」，顧客無需四圍格價，也可安心購物。公司亦積極引入新元素，包括 Health LABO 健康專區及一田食堂等，為顧客提供嶄新購物體驗。

一田表示，為應對港人消費模式的轉變，一田積極引入多個全港獨家元素及多個日本人氣品牌，展現靈活創新的零售策略，鞏固品牌在零售市場的領導地位。沙田旗艦店率先體現新猷，成功吸引東京頂尖酒類專門店「IMADEYA」選址一田旗艦店設立其首間海外實體店，以「店中店」概念進駐，精選逾百款清酒、日本葡萄酒及燒酎，並提供專業選酒建議及付費品飲的「角打」體驗。全新打造的「一田食堂」亦正式亮相、雲集日本過江龍、米芝蓮餐飲、受賞級食店、明星品牌及本地人氣店，包括首次來港的日本築地百年老字號「松露玉子」和藝人湯怡主理的「KAKAchevee」等。

市場定位有異 無懼內地網購競爭

對於目前香港市場上眾多來自內地的雜貨零售商，如類似「三百円」店競爭，黃耀霆認為並非單純競爭，因不同零售商市場定位各有不同。如新推出的日本品牌專區，他們在日本已有逾1,300間分店，香港消費者非常熟悉日本文化，甚至可能在日本時已成為該品牌的忠實顧客。因此顧客群與其他「三百円」店品牌的顧客群未必相同。

面對內地網購平台的競爭，黃耀霆指出，作為以實體店為主的香港零售商，不能單純將網購視為對手。一田的最大優勢在於購物體驗。網購生鮮產品時，消費者可能因無法親眼檢查商品（如葡萄或瓜類是否新鮮）而缺乏信心。實體店則能讓顧客親自挑選，確保購買到滿意的產品是天然優勢。

對於內地超市品牌如京東在香港開設實體分店的競爭，黃認為香港作為自由市場，競爭無處不在，無論是內地抑或國際零售商，都會不斷進入市場。一田市場定位與眾不同，並專注於產品的獨特性和品質，而非單純參與價格戰，公司並不特別擔心。同時「好貨好價」的核心策略，會讓顧客對公司產品的價格充滿信心。例如一田與日本知名超市品牌合作，引進其在日本極具競爭力的平價產品，相信會在香港同樣具價格優勢。公司相信，即使產品獨特，也不代表價格高昂，依然能保持競爭力。

將在西沙開設萬平方呎概念店

一田首席商務官黃耀霆又透露，是次沙田旗艦店升級投資額達8位數，料年內逆市再新開兩分店，包括西沙及啟德，並預期2026年初會有2至3間新店。

他補充，一田會更大膽地在旗艦店嘗試新概念，當然非所有嘗試都必定成功，但當公司發現可行概念時，會將其推廣至其他分店。例如，今年一田將在西沙開設一間約萬呎概念店，公司也計劃今年內在啟德天璽·天開設新店，屆時將展現與旗艦店相似的特色體驗。

恆大破產清算

一方

 

2025 年 8 月 22 日，廣州市中級人民法院在全國企業破產重整案件信息網發布公告，稱已於 8 月 20 日裁定受理恆大地產集團廣東房地產開發有限公司（下稱「恆大地產廣東公司」）破產清算一案，標誌着恆大地產集團全資子公司正式進入破產程序。廣州某律所律師分析指，恆大地產廣東公司投資多間地產項目公司，存在大量被執行案件且無財產可供執行，已嚴重資不抵債、無法清償到期債務。依據《企業破產法》等相關法律法規，被裁定破產清算是必然結果，而債權人通過破產清算申請追索債權，是除訴訟仲裁外的有效手段，有利於維護自身合法權益，同時喪失清償能力的公司依法破產清算本就是市場正常行爲。據最高法數據，2024 年全國法院受理破產案件超 3.1 萬件，審結破產清算案件約 2.9 萬件，後續法院將按法定程序開展財產調查追收、債權申報審核、訴訟案件應訴和財務審計等工作，並通過債權人會議表決重大事項，保障全體債權人公平受償。

面對破產程序啓動，恆大地產廣東公司有關負責人表示，公司作爲區域公司名下無自主開發地產項目，不影響保交樓，且與下屬公司均爲獨立法人，破產清算不會對下屬公司自主經營產生實質影響。

截至 2024 年底，廣東省內恆大超 80 個項目 10 萬餘套住房已全部交付；恆大地產集團負責人補充，2021 年債務風險爆發時集團有 300 多個項目停工，在各級政府保交樓工作專班協調下實現全面復工復產，四年來全國已交付超 120 萬套房屋，廣東、江蘇、江西等大部分省市已完成保交樓任務，全國已售住宅交付率超 95%，河南洛陽、內蒙古呼和浩特等少數未完全交付項目正加緊施工，將在專班指導下完成收尾。事實上，恆大地產廣東公司進入破產程序並非個例，早前全國已有數十間「恆大系」公司進入破產程序，包括 2025 年 5 月底宣告破產的控股平台公司凱隆置業。知情人士透露，隨着恆大保交樓臨近收尾，債權債務依法清理進入加速階段，後續或有更多地區「恆大系」公司進入破產程序。

行業資深人士認爲，這些企業因嚴重資不抵債、失去經營能力而破產，是市場機制下優勝劣汰的結果，劣幣出清能爲良幣騰出更多健康發展空間，也是市場化法治化營商環境的體現，當前中國房地產行業已告別 「高負債、高槓杆、高周轉」模式，轉向存量提質和品質驅動的新發展模式，缺乏償債能力、無重整價值的 「恆大系」 公司逐步被市場淘汰，有利於推動行業構建新發展模式，而隨着行業深度轉型與政策支持，優質房企將獲得更廣闊的發展空間，房地產市場也將在風險出清中逐步邁向高質量發展。

中國對外直接投資規模繼續保持世界前列，去年流量增8.4%達1922億美元，佔全球升0.5個百分點至11.9%，為連續13年列全球三甲，連續九年佔全球份額超過一成。而中國對外直接投資存量達3.14萬億美元，連續八年排名全球前三。

商務部、國家統計局和國家外匯管理局今（8日）聯合發布《2024年度中國對外直接投資統計公報》(下簡稱《公報》)，截至2024年底，中國境內投資者共在全球設立境外企業達5.2萬間，覆蓋190個國家和地區，佔全球逾八成，其中在共建「一帶一路」國家設立的境外企業佔1.9萬間。境外企業去年收益再投資778.9億美元，佔同期流量40.5%，七成境外企業盈利或持平，年度經營狀況良好。

投資領域持續多元，逾八成投向五大領域。中國對外直接投資去年涵蓋國民經濟的18個行業，其中流向批發零售、租賃和商務服務、製造、金融、採礦五領域的投資均逾百億美元。建築業、信息傳輸/軟件和信息技術服務業投資增長較理想，增速分別為80.5%、205.5%。

對亞洲、拉丁美洲、歐洲和大洋洲的投資持續增長，對共建「一帶一路」國家直接投資增長超兩成。中國對外直接投資近八成流向亞洲，比前年增8.5%，其中對東盟投資增36.8%達343.6億美元。對拉丁美洲、歐洲、大洋洲投資分別增15.4%、25.3%和113.7%。對共建「一帶一路」國家直接投資增22.9%達509.9億美元，佔對外直接投資流量26.5%。

非公有控股經濟主體對外投資活躍，地方企業對外投資增速較快。非公有控股經濟主體對外投資913.7億美元，增24.6%，佔對外非金融類直接投資總額的54.3%。地方企業對外投資增16.8%至1084.3億美元，高於總體增速8.4個百分點，廣東、浙江、山東位列前三。

互利共贏效果顯著，對世界經濟貢獻日益突顯。中國對外投資帶動貨物出口增13%至2,110億美元，佔同期貨物出口總值的5.9%。境外企業實現銷售收入3.6萬億美元，向投資所在地納稅821億美元，年末境外企業員工總數502.1萬人，其中65.8%為外來員工。

香港金融管理局對穩定幣發表聲明

一方

香港金融管理局與證券及期貨事務監察委員會近日就穩定幣市場波動發表聯合聲明，強調對穩定幣發行人牌照申請採取嚴格審慎態度，提醒市場警惕投機風險。這一監管行動源於近期與穩定幣概念相關的股價劇烈波動，部分波動由機構申請牌照的公告、社交媒體揣測甚至不實信息引發。

根據聲明，香港金管局在審批穩定幣發行人牌照時將設立較高門檻，初期僅會批出數個牌照。金管局總裁餘偉文明確表示，即使已與多間機構進行初步溝通，這些互動並不構成對申請機構的批準或前景認可。證監會行政總裁梁鳳儀則指出，近期股價波動突顯投資者需充份了解風險，警惕短期價格波動帶來的假象，尤其對社交媒體上未經證實的言論保持審慎。

監管機構的擔憂並非空穴來風。7 月港股上市公司金湧投資宣布與 AnchorX 合作研究發行離岸人民幣穩定幣後，股價單日升幅逾五倍。8 月復星集團申請牌照的消息亦引發復星國際股價一度飆升 20%，盡管公司對此不予置評。此類市場反應與《穩定幣條例》生效後的政策預期密切相關 —— 該條例於 8 月 1 日正式實施，要求所有在港發行法幣穩定幣的機構必須申領牌照，並嚴格遵守儲備資產隔離、反洗錢等規定。

香港的穩定幣監管框架以 「審慎創新」爲核心。根據《穩定幣條例》，發行人需滿足已繳股本不少於 2500 萬港元、儲備資產足額覆蓋流通穩定幣面值、高級管理層駐港等硬性條件。金管局還要求持牌機構建立嚴格的客戶身份驗證機制，每日披露儲備資產構成，並接受外部審計。這種 「全流程監管」模式與歐盟 MiCA 法規偏重消費者保護不同，更強調風險防控與實際應用場景結合。

值得注意的是，香港金管局早前已通過技術簡報會明確，首批牌照發放將嚴格控制在個位數，申請人需具備切實可行的商業方案而非僅停留在概念階段。目前螞蟻集團、京東等科技巨頭已啓動申請流程，渣打銀行等傳統金融機構也表現出興趣。監管機構特別提醒，即使參與過 「穩定幣發行人沙盒」 測試的機構，也不必然獲得牌照。

針對市場出現的不實信息，金管局日前還特別澄清，某使用金管局標誌的穩定幣宣傳單張與官方無關，呼籲公衆提高警惕。這種持續的監管發聲旨在引導市場理性看待牌照申請，避免重蹈 2023 年虛擬資產市場因過度炒作引發的風險。

從制度設計看，香港的穩定幣監管框架具有鮮明的戰略考量。一方面通過嚴格準入確保金融穩定，另一方面爲 Web3.0 生態和跨境支付創新預留空間。例如《穩定幣條例》允許發行錨定多種法幣的「指明穩定幣」，並支持通過海外渠道分銷，但要求建立完善的合規體系。這種 「風險可控下的開放」模式，既回應了國際競爭壓力，也爲人民幣國際化探索新路徑 —— 離岸人民幣穩定幣若能與數字人民幣試點銜接，有望提升跨境貿易結算效率。

當前市場對穩定幣的關注，本質上是對香港能否在全球數字金融競爭中突圍的期待。香港金管局披露，已有數十間機構表達申請意向，但多數缺乏實際應用場景或技術能力。監管機構建議這類機構可通過合作參與生態，而非追求獨立發行資質。這種差異化引導策略，既避免資源浪費，也有助於培育真正具備競爭力的市場主體。

對於投資者而言，需清醒認識到穩定幣牌照申請的高門檻與結果不確定性。金管局明確表示，申請流程中的溝通不代表獲批可能，最終能否通過取決於是否符合儲備管理、風險管理等嚴苛標準。證監會則強調，任何操縱市場或欺詐行爲都將被嚴厲追究，其市場監察團隊正通過先進系統密切監控交易活動。

隨着《穩定幣條例》的實施，香港正構建從發行到交易的完整監管閉環。這種 「制度先行」的做法，既爲全球穩定幣監管提供參考樣本，也爲自身鞏固國際金融中心地位奠定基礎。正如香港科技大學專家指出，集中式監管結構與場景驅動的創新路徑，將使香港在數碼資產領域形成獨特競爭力。然而，如何平衡金融開放與風險防控，尤其是在港元非全球儲備貨幣背景下推動穩定幣國際化，仍是長期挑戰。

在監管持續釋放降溫信號的當下，市場需回歸理性。投資者應深入研究機構的技術實力與商業可行性，而非盲目追逐政策熱點。對於申請機構而言，務實構建合規能力與應用場景，才是獲取牌照的關鍵。香港的穩定幣監管實踐表明，真正的金融創新從來不是監管套利，而是在規則框架內實現風險與收益的動態平衡。

年內多次成功透過短炒獲利的資深投資者Ken Sir呂宇健，最近再入手以一筆過支付300萬港元購入沙田富豪花園一個兩房單位，較網上銀行估價低約36%。

 

 

消息指，市場單位屬於富豪花園J座低層B室，實用面積465平方呎，屬於兩房間隔，剛以300萬元易手，呎價6,452港元，較滙豐銀行網上估價469萬港元低約36%。

原業主於1989年以約75萬元購入上述單位，持貨約36年，帳面獲利225萬元或約3倍。

 

香港美聯物業指，據香港土地註冊處資料，今年首八個月整體物業(包括一手私樓、二手住宅、一手公營房屋、工商舖、純車位及其他等)註冊量合共50,522宗，較去年同期45,080宗高出約12.1%，並創近四年同期新高。

美聯指，今年香港樓市受惠多項利好因素支持，如租金上升吸引「租轉買」、細價物業印花稅下調、加上港股造好，IPO表現突出，以及關稅戰降溫等，利好市場氣氛，帶動物業交投向好。

美聯物業分析師岑頌謙指，港股造好利好市場氣氛，儘管近期H按按息再次觸及封頂位，惟市場預期本月美國將減息，不排除香港銀行亦會跟隨下調息率，物業交投表現持續理想，當中8月一手成交量超過2,000宗，並相信有關個案於9月註冊登記，連同其他物業一併合計，預料9月份整體物業註冊量企穩逾6,000宗水平。

國際金價延續震蕩下行趨勢

一方

 

當地 8 月 19 日，國際金價延續近期震蕩下行趨勢，紐約商品交易所 12 月黃金期價收於每盎司 3358.7 美元，較上個交易日跌 0.57%，創兩周多來最低收盤價。這一調整主要受美聯儲政策預期博弈與美元短期走強雙重壓力影響，市場在鮑威爾即將發表全球央行年會講話前呈現謹慎情緒，加速了貴金屬市場的短期頭寸調整。截至當日收盤，倫敦金現報 3324.33 美元 / 盎司，微升 0.31%，但整體仍處於技術性回調區間。

從直接驅動因素看，美元指數當日輕微攀升至 98.5 關口，對以美元計算價格的黃金形成壓制。同時，市場對美聯儲局九月減息幅度的預期分化加劇 —— 盡管芝商所數據顯示 9 月減息25個基點的概率高達 92%，但十月再次減息的預期已從上周的 65% 回落至 51.5%。政策路徑的不確定性導致投機性多頭倉位主動減持。值得注意的是，全球最大黃金 ETF——SPDR 持倉量在 8 月 19 日刷新歷史高點至 964.22 噸，8 月以來累計增持 11 噸，顯示長期資金仍在逆勢布局。

中長期支撐因素並未因短期波動而改變。瑞銀集團在 8 月 18 日將明年三月底黃金目標價上調 100 美元至 3600 美元 / 盎司，強調美國宏觀經濟風險持續、美元國際儲備地位弱化及投資需求強勁是核心驅動力。世界黃金協會數據印證這判斷：2025 年二季度全球央行購金量雖降至 2022 年以來最低水平，但仍比 2010至2021 年季度均值高出 41%，95%受訪央行表示未來一年將續增持。中國央行連續第 9 個月增持黃金，7 月末儲備達 7396 萬盎司，較 6 月增加 6 萬盎司，彰顯戰略配置需求。

從市場結構看，黃金的避險屬性與抗通脹功能正在形成雙重支撐。2025 年上半年美元金價累計升 26%，跑贏多數主流資產類別，而二季度全球黃金 ETF 流入量達 170 噸，創 2020 年以來同期新高，其中亞洲與北美市場貢獻顯著。盡管金飾消費受高金價壓制同比下滑 14%，但金條金幣投資同比增 11%至 307 噸，中國投資者以 115 噸的需求量領先全球，顯示實物投資需求韌性。

值得警惕的是，短期市場波動風險正在積聚。技術層面，紐約黃金期貨已跌破 3400 美元關鍵支撐位，RSI 指標進入超賣區域但尚未形成背離，可能引發程序化交易的進一步拋售。地緣政治方面，美國海關最新裁定對進口黃金徵收關稅，若該政策長期化，可能推高全球黃金交易成本並抑制流動性。此外，上海期貨交易所黃金庫存躍升至 36 噸的歷史高位，反映出套利交易活躍背後的市場分歧。

盡管短期受壓，黃金的長期配置價值仍獲機構普遍認可。世界黃金協會指，在全球經濟滯脹風險上升與地緣衝突常態化背景下，黃金作爲非主權信用資產的戰略價值持續突顯。花旗集團近期將未來三個月黃金目標價上調至 3500 美元 / 盎司，強調美元走弱與央行購金的長期趨勢難以逆轉。從估值模型看，當前實際利率水平與黃金價格的歷史相關性顯示，若美聯儲局年內減息幅度達 100 個基點，金價存在 10%至15% 的上行空間。

對於投資者而言，需在短期波動與長期趨勢間尋找平衡。一方面，鮑威爾講話可能釋放政策鷹派信號，若明確排除九月減息 50 個基點的可能性，可能引發黃金進一步技術性回調；另一方面，全球央行購金與 ETF 資金流入形成的「安全墊」，將爲金價提供下方支撐。值得注意的是，黃金與美元的負相關性在八月已降至 – 0.67，較年初的 – 0.82 有所減弱，反映市場定價邏輯正從單一貨幣周期向多元風險對衝轉變。

展望後市，金價可能延續 「進二退一」 的震蕩上行格局。短期需關注 3300 美元 / 盎司的關鍵支撐位爭奪，若失守可能下試 3250 美元區間；中長期則需跟蹤美聯儲政策轉向節奏與全球地緣局勢演變。正如世界黃金協會資深分析師 Louise Street 所言：「當前黃金市場的波動，本質是對未來不確定性的定價重構。在經濟與政治風險尚未完全釋放前，黃金的避險溢價仍有上行空間。」

美聯儲局、巴菲特有新動作

一方

 

本周全球資本市場迎來雙重焦點，美聯儲局主席鮑威爾將於香港時間 8 月 22 日晚在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，釋放九月議息會議政策信號；與此同時，「股神」 巴菲特通過伯克希爾・哈撒韋最新披露的 13F 文件顯示，其二季度大舉建倉美國最大住宅建築商 D.R. Horton 並增持 Lennar，押注利率下行周期下房地產行業的復蘇機遇。兩大事件共同勾勒出當前市場對貨幣政策轉向與資產配置邏輯的深層博弈。

作爲全球貨幣政策的 「風向標」，鮑威爾此次講話將直面市場對九月降息的高度預期，當前金融市場幾已斷定美聯儲局將於九月下調基準聯邦基金利率 25 個基點至 4.00%至4.25% 之間，但對後續路徑分歧顯著 —— 芝商所數據顯示，十月再度減息概率爲 51.5%，十二月第三次減息概率降至 38.8%，這種預期分化源於美聯儲內部的政策矛盾：一方面，七月 CPI 同比 2.7% 顯示通脹壓力仍存，且關稅對物價的傳導效應尚未完全顯現；另一方面，勞動力市場邊際放緩與企業投資疲軟又要求貨幣政策提供支撐。

摩根士丹利預測，鮑威爾將重點強調 「關稅影響的不確定性」，並試圖打破市場的 「降息必然論」，其核心策略可能包括：爲九月減息保留可能性但排除 50 個基點的激進選項，同時要求更多數據驗證通脹是否持續回落至目標水平。

FX Street 分析師則認爲，鮑威爾可能將減息步伐與勞動力市場降溫程度掛鉤，若通脹回升速度快於就業放緩，年內降息幅度可能收窄，這或提振美元並壓制風險資產估值，這種「數據依賴」的表態風格，與美聯儲近年來的政策溝通邏輯一脈相承。

巴菲特的最新持倉變動，恰與市場對利率下行的預期形成共振，伯克希爾在 Q2 新建倉 D.R. Horton 並增持 Lennar，合計持倉市值超 8 億美元。兩間公司均爲美國住宅建築行業龍頭，業務覆蓋從土地開發到房屋銷售的全鏈條，這種布局背後隱含三重邏輯。首先，30 年期抵押貸款利率若從當前 7% 以上回落，將直接刺激購房需求，推動新房開工量回升；其次，房地產行業的庫存周期與利率周期高度相關，降息周期往往伴隨開發商補庫行爲；最後，美國住房市場長期存在供需缺口，今年第二季度房屋總價值達 47 萬億美元創紀錄，但交易活躍度處於十年低位，利率下行可能激活存量房源流動性。

值得關注的是，巴菲特今次聚焦住宅地產而非商業地產，與其對行業風險的判斷密切相關，他在今年股東大會上明確表示，商業地產因過度借貸和市中心空洞化面臨信用風險，而住宅市場受個人消費韌性支撐更爲穩健，這種差異化配置策略，既體現了對宏觀經濟周期的精準把握，也反映出伯克希爾在低利率環境下尋找確定性收益的迫切需求。

在美聯儲政策預期與巴菲特投資動作的雙重影響下，資金正加速流向利率敏感型資產，美銀報告顯示，截至 8 月 13 日當周，全球股票基金淨流入 260 億美元，其中美國股票基金吸引 210 億美元，創歷史第三大年度流入紀錄，這種資金遷徙呈現鮮明的結構性特徵：住宅建築商、建材、家電等地產產業鏈標的領升，而黃金、加密貨幣等抗通脹資產也因美元走弱預期受到追捧。

Michael Hartnett 團隊指，這種 「減息交易」 的底層邏輯：通過風險資產再定價對衝債務負擔上升與勞動力市場疲軟的雙重壓力。然而，市場狂歡中仍需警惕政策反復風險。若鮑威爾在傑克遜霍爾釋放鷹派信號，可能導致美債收益率跳升並壓制風險資產估值。歷史經驗顯示，2019 年鮑威爾曾通過該會議扭轉市場過度寬松預期，引發美股短期回調超 5%，當前環境下，這種「預期差」帶來的波動風險，與巴菲特布局地產的長期邏輯形成微妙張力。

無論是美聯儲的政策權衡，還是巴菲特的資產配置，本質上都是對利率周期拐點的押注，鮑威爾的講話將爲下半年貨幣政策定調，而巴菲特的地產持倉則提供了觀察市場利率預期的微觀樣本。對於投資者而言，需在短期政策博弈與長期價值發現之間尋找平衡：若鮑威爾成功引導預期實現 「軟着陸」，房地產、新興市場等利率敏感型資產仍具上行空間；反之，黃金與現金類資產可能成爲避險首選，這場由貨幣政策主導的全球資本再配置，正在重塑金融市場的風險定價邏輯。

中國重工退市

A股史上最大吸收合併案收尾

一方

8 月 14 日，中國船舶重工股份有限公司（中國重工）公告稱已向上交所提交 A 股主動終止上市申請，標誌着歷時近一年的 “南北船” 上市公司層面合併進入收官階段。這場交易規模達 1151.5 億元的吸收合併，不僅成爲 A 股歷史之最，更意味着中國船舶工業體系在市場化整合中邁出關鍵一步。

“南北船” 的分野始於 1999 年的行業改革，原中國船舶工業總公司一分爲二，總部位於南方的中國中船集團（“南船”）與北方的中國重工集團（“北船”）各自發展，形成了互補的業務格局。中國船舶（南船核心上市平臺）紮根上海，坐擁江南造船、外高橋造船等巨頭，在大型集裝箱船、LNG 運輸船等高端民船領域優勢顯著；中國重工（北船核心上市平臺）總部設在北京，核心資產分佈於渤海灣，旗下大連船推、武漢重工等企業在油輪、散貨船、軍艦建造及船用關鍵部件研發上實力突出，其大型螺旋槳、船用閥門等技術堪稱行業核心。

事實上，南北船的合併早有鋪墊，2019 年，兩大集團已完成母公司層面重組，組建全球最大造船集團 —— 中國船舶集團，但旗下上市公司仍保持獨立運營。2024 年 9 月，中國船舶與中國重工正式啓動換股吸收合併計劃，標誌着整合進入實質性階段，此次合併方案響應了國務院 “國九條” 中 “鼓勵上市公司通過併購重組提升質量” 的要求，成爲該政策發佈後首個重大吸收合併案例。根據方案，中國重工股東所持股份將按 1:0.1339 的比例轉換爲中國船舶股份，約 57.57 萬戶股東將直接參與這一整合。爲保護中小股東權益，中國船舶設置 30.02 元 / 股的收購請求權，中國重工提供 4.03 元 / 股的現金選擇權。

截至申報期結束，中國重工無異議股東行權，中國船舶因股價較行權價溢價 28.24%，也間接減少了異議股東的退出需求，爲合併掃清障礙。此次合併的核心價值在於解決同業競爭與資源整合，長期以來，南北船在造船、修船等領域存在業務重合，2019 年和 2021 年曾兩次承諾 “避免同業競爭”，合併後，中國船舶將成爲中國船舶集團唯一造船業務上市平臺，總資產超 4000 億元，年營收突破 1300 億元，手持訂單達 5492 萬載重噸（佔全球 15%），躍居全球最大造船企業。

從行業視角看，整合將推動資源向高端產能集中，中國重工近年雖實現扭虧，但資產收益仍落後於中國船舶，合併後，雙方在軍用船舶、高端民船、海工裝備等領域的技術與產能將深度融合，助力中國造船業在全球產業鏈中佔據更核心地位。

隨着中國重工退市進入倒計時，這場醞釀多年的行業整合即將塵埃落定，南北船的全面合併，不僅重塑了 A 股製造業巨頭格局，更預示着中國船舶工業在全球化競爭中邁向更高質量的發展階段。中國重工退市，A股史上最大吸收合併案收尾