作者：Grace Chen

上市公司補稅風波：深度解析與啟示

一方

 

在 2024 年的中國 A 股市場舞台上，一場上市企業集中補稅的大戲悄然上演，諸多上市公司被捲入其中，引發了各界的高度關注與熱烈討論。包鋼股份、聯建光電、華林證券、北大醫藥等十幾家公司紛紛發布補稅公告，成為市場焦點。其中，博匯股份的補稅金額高達近 5 億元人民幣，其甚至不惜以停產之舉來應對稅務局，然而最終仍不得不全額補繳稅款，這一事件無疑在市場中掀起了驚濤駭浪。

在這眾多的補稅案例中，華林證券與維維股份的情況尤為引人注目，它們的補稅事件猶如兩顆重磅炸彈，在媒體與公眾的輿論場中持續引爆。

先看華林證券，在 2024 年 4 月 7 日，其發布公告稱收到了國家稅務總局拉薩市稅務局稽查局的《稅務處理決定書》。原來，拉薩市稅務局稽查局對該公司在 2018 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期間的涉稅狀況展開了全面檢查，得出的結論是公司對稅收政策的適用條件出現了理解偏差。在 2018 年至 2021 年期間，華林證券錯誤地享受了企業所得稅地方分享部分免征稅額的優惠政策。依據《中華人民共和國企業所得稅法》《中華人民共和國稅收徵收管理法》以及《中華人民共和國稅收徵收管理法實施細則》的相關條文規定，華林證券需要補繳這期間的企業所得稅 2932.32 萬元，並且預估滯納金將達到 1800 萬元人民幣。如此一來，這一補稅事件必然會對華林證券 2024 年的業績產生直接的負面影響，初步估算將使 2024 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤減少約 4732 萬元人民幣。

華林證券聲稱是對政策理解有誤，那麼究竟是怎樣的政策規定呢？從華林證券 2021 年年報可知，依據藏政發 [2021] 9 號《西藏自治區人民政府關於印發 < 西藏自治區招商引資優惠政策若干規定 > 的通知》，2021 年企業所得稅適用稅率為 15%，同時能夠享受西藏自治區地方分享部分的減免優惠，華林證券及其子公司華林創新投資有限公司和華林資本投資有限公司都適用這一稅收優惠政策。然而，藏政發 [2021] 9 號文件第五條明確規定：企業符合下列條件之一的，減半徵收應繳納的企業所得稅中屬於地方分享部分。其一，企業吸納西藏常住人口達到企業職工總數 50%（含本數）以上；其二，企業在西藏的營業收入占全部營業收入比例 40%（含本數）以上（利用西藏資源生產產品或產品原產地屬於西藏的企業不受 40% 比例限制），並且該政策不適用於從事限制類、淘汰類行業的企業。華林證券在 2015 年 8 月將註冊地址從北京遷至西藏拉薩，但其辦公地址卻在深圳，從這一點來看，其很難符合第一條要求。而從第二條規定分析，根據華林證券 2021 年年報的數據顯示，2021 年其在西藏的營業收入為 281,863,222.72 元人民幣，而全部營業收入為 1,395,355,967.10 元，西藏營業收入僅佔全部營業收入的 20%，與政策要求的 40% 相去甚遠。儘管華林證券並未明確指出是對哪些政策細節 “理解有偏差”，但從年報以及相關稅法綜合考量，華林證券確實難以滿足稅法規定的稅收優惠條件。這一事件深刻地警示著，稅務合規乃是企業風險防控體系的核心底線。對於上市公司而言，必須強化相關部門及人員在財務、稅務方面的專業培訓，全力構建完善的內部財務風控體系，從而在合法合規的框架內享受稅收優惠政策，並且嚴格依照稅法規定繳納各類稅費。

華林證券的補稅風波剛剛趨於平靜，維維股份的一則公告又將公眾的關注點引向了全國性追繳欠繳稅款這一敏感話題。在 2024 年 6 月 13 日，維維股份發布了關於湖北枝江酒業股份有限公司補繳稅款的公告。《稅務事項通知書》表明，截至 2024 年 6 月 4 日，枝江酒業未在規定的申報期限內對 1994 年 1 月 1 日至 2009 年 10 月 31 日的消費稅進行納稅申報，因此枝江酒業需要補繳的稅費總計約 8500 萬元。枝江酒業曾是維維股份的原控股子公司，儘管在 2020 年已被轉讓，但依據轉讓協議，維維股份仍需承擔交割日前枝江酒業存在的未繳或者少繳稅款。所以在此次事件中，維維股份需要補繳的稅款超過 8500 萬元人民幣。倘若維維股份承擔這筆補繳稅款，在不考慮滯納金因素的情況下，初步估算將對公司 2024 年度利潤總額產生約 8500 萬元的影響，這一數字相當於維維股份 2023 年淨利潤的近 41%，無疑會給上市公司的利潤帶來極為沉重的打擊。

維維股份表示 「截至公告披露日，上述稅收追溯徵收事宜尚存在一定不確定性。」 這清晰地表明企業與稅務局在 「徵收 30 年前所欠稅款」這一關鍵問題上存在明顯分歧。一時間，「稅務倒查 30 年」這一話題迅速登上熱搜榜。面對洶湧的輿論浪潮，6 月 18 日國家稅務總局有關部門負責人迅速出面澄清，並著重強調稅務部門並沒有倒查 20 年、30 年的相關安排。近期的查稅補稅行動，一部分是針對企業以前年度欠稅依照程序進行催繳，另一部分則是對企業存在的稅收政策適用風險按照程序予以提示告知，這些均屬於稅務部門日常例行的依法依規正常履職行為。不過，雖然稅務部門已 「闢謠」不存在倒查 30 年的情況，但依據稅收徵管法第五十二條規定，如果企業的行為被認定為 「偷稅、抗稅、騙稅」，那麼這些稅務問題將不受三年或五年的追徵期限限制，這也就意味著稅務部門有權對企業的納稅問題進行無期限追溯。維維股份的補稅事件猶如一記警鐘，提醒著那些業務規模龐大且財務體系複雜的大中型企業，尤其是上市公司，務必正視歷史遺留的稅務問題，切不可心存僥倖心理，應當及時清繳往年的欠稅，以避免產生高額的滯納金甚至是嚴厲的罰款。

隨著 2024 年上市公司集中補稅問題逐漸塵埃落定，但在金稅四期持續推進的大背景下，稅務局正在全力構建更為強大、更為先進的現代化稅收征管系統。對於企業而言，這既是挑戰也是機遇，企業必須與時俱進，大力加強內部稅務合規體系的建設，以此最大程度地降低金稅四期全面上線後可能面臨的企業財稅風險，確保在日益嚴格的稅收監管環境中穩健前行。

《中美稅收情報交換助力中國稅務局追回千萬稅款》

一方

 

今年 10 月底，國家稅務總局烏魯木齊市稅務局稽查局在其官網發布了《稅務處理決定書》公告。公告顯示，我國稅務機關借助中美稅收情報交換所收集的信息，成功查處了一起中國企業通過虛構境外股權交易、虛假申報股權投資損失來偷逃企業所得稅的案件。下面讓我們一同深入了解該案件的具體細節以及中美稅收情報交換的相關內容。

一、案件詳情

新疆浩博房地產開發有限公司（以下簡稱浩博公司）於 2012 年經商務部批準，在美國成立了全資子公司 Hope Star LLC（以下簡稱 HS 公司）。2013 年至 2016 年期間，浩博公司通過銀行向 HS 公司匯出投資款總計 700 萬美元。然而，在 2016 年，浩博公司以 100 美元的極低轉讓價格將 HS 公司 40% 的股份轉讓給 Package Butler Corp（以下簡稱 PBC 公司），2018 年又以 75 萬美元的價格將剩余 60% 的股份轉給 PBC 公司，這導致公司產生了高達 625 萬美元（約人民幣 4,022 萬元）的股權投資損失。並且，浩博公司在 2018 年的企業所得稅稅收申報中，將這筆股權性投資損失計入了當年度稅前扣除項目。

二、稅務稽查與處理

這筆巨額的稅前抵扣項目引起了我國稅務部門的高度關註，烏魯木齊市稅務局稽查局隨即啟動了針對浩博公司的稅務稽查。通過國家稅務總局，我國稅務機關向美國國稅局提請進行稅收情報交換。首先，我國稅務機關從美國國稅局獲取了 HS 公司 2016 年 至 2018 年的相關財務報表。之後，在 2023 年再次與美國稅務局溝通，根據美國稅務局的回函內容，發現 HS 公司的股權轉讓實際上並未完成。由於股權轉讓沒有完成，依據《中華人民共和國企業所得稅法》第八條和《中華人民共和國企業所得稅法實施細則》第三十二條，浩博公司不能將 HS 公司的股權投資損失在企業所得稅中進行稅前扣除。

浩博公司通過偽造抵扣項目進行虛假納稅申報的行為，根據《中華人民共和國稅收征收管理法》第六十三條第一款的規定，已構成偷稅。按照《中華人民共和國稅收征收管理法》第三十二條、第六十三條第一款以及《中華人民共和國稅收征收管理法實施細則》第七十五條之規定，依法追繳浩博公司 2018 年企業所得稅約 1,005.55 萬元，同時針對少繳納的企業所得稅，從滯納稅款之日起至實際繳納或者解繳稅款之日止，按日加收滯納稅款萬分之五的滯納金。

三、中美稅收情報交換機制

那麽，在這個案例中發揮關鍵作用的中美稅收情報交換究竟是什麽呢？這要追溯到 1984 年，我國和美國簽署了《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府關於對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的協定》，其中第二十五條明確規定，兩國出於防止稅收欺詐、偷漏稅的目的，開展稅收情報交換合作。當然，具體的情報交換成果會因案件而異，而且如果所需交換的信息涉及到敏感信息和商業機密，在實際操作層面可能無法完成。不過總體而言，通過稅收情報交換機制，雙方稅務機構能夠獲取到對方國家納稅人的涉稅信息，包括收入、支出、資產、負債等，這些信息對於稅務稽查和稅收徵管具有極其重要的意義，能夠更好地促進稅收合規性，增強國際反避稅效果。

四、全球反避稅趨勢與啟示

近年來，中國稅務機關不斷加強與國際機構的合作，通過多種渠道收集信息，利用大數據平台和稅收情報交換機制，對納稅人的境外收入進行詳細的審查和管理，這充分反映了全球反避稅趨勢的日益加強。納稅人應當清醒地認識到，忽視稅務合規要求，不僅會直接導致財務上的損失，還可能對企業和個人的長遠利益產生深遠而不利的影響。

大數據進行精準稅務稽查之主播被罰案

一方

 

近期，全國各地稅務部門依法查處了多宗網絡主播偷稅案件，比如網絡主播余洋和田小龍的偷稅案件。這些案件都涉及網絡主播通過隱匿銷售收入、虛假申報等方式偷逃稅款，稅務部門利用大數據等技術手段成功發現這些違法行為並進行處罰。今天我們就一起了解下這兩宗案件細節，以及稅務部門是如何利用大數據進行精準稅務稽查的。

四川省瀘州市稅務局稽查局通過對多個納稅數據發現，2021年至2023年期間，熱門網絡主播余洋登記註冊的個體工商戶向某平台支付了620餘萬元人民幣推廣費用，但是在此期間余洋名下納稅主體向稅務機關申報的銷售收入僅為160萬元人民幣。這中間巨大的差異引起了稅務部門的注意，按照該平台推廣費反向測算，余洋店鋪的銷售收入應該超過億元。順着這個線索，稅務部門查實余洋通過本人及其親屬身份先後註冊6個個體工商戶，但實際控制人均為余洋，並通過這些賬戶在某平台開展直播銷售。根據《個體工商戶個人所得稅計稅辦法》（國家稅務總局令第35號），若個體工商戶從兩處以上取得經營所得，需在辦理年度匯總納稅申報時，合併個體工商戶經營所得年度應納稅所得額，重新計算減免稅額，多退少補。余洋利用其親屬賬戶拆分其實際經營所得，採用欺騙、隱瞞等方式逃避納稅，構成偷稅行為。稅務機關依法對余洋追繳少繳稅費款、加收滯納金並處罰款共計1431萬元人民幣。

2023年初國家稅務總局駐瀋陽特派員辦事處通過大數據對比分析發現，擁有300萬粉絲的熱門網絡主播田小龍2022年度個人所得稅申報僅為3488.43元人民幣，2020、2021年度更是沒有申報任何應稅收入。但是，田小龍直播間銷售的服裝卻經常銷售一空，稅務稽查人員通過其賬號內售賣商品的銷量與價格進行測算，預估其一年帶貨銷售額過億元，與其本人申報的經營所得差異巨大。之後稅務部門通過走訪和調查進貨憑證等方式，發現田小龍通過隱匿銷售收入，少繳納增值稅和個人所得稅等稅費共計735萬元。國家稅務總局營口市稅務局稽查局依據《中華人民共和國個人所得稅法》《中華人民共和國稅收徵收管理法》《中華人民共和國行政處罰法》等相關法律法規規定，對田小龍追繳稅費款、加收滯納金、罰款共計1348萬元人民幣。

早在2021年，國家稅務總局便發文要求加強文娛領域從業人員的稅收管理，近年來文娛行業、網絡電商等行業從業人員以及其他高收入、高凈值人群被列為稽查關注重點。通過兩起典型案例中不難發現，稅務部門對稽查風險較高的納稅人（比如網絡帶貨主播、演職人員等），通過收集和整合不同渠道的多源數據（包括但不限於網絡直播平台的交易數據、銀行賬戶流水、第三方支付平台記錄以及發票開具和收取情況、合同信息等）構建起納稅人相對全面的財務畫像，為後續的分析提供基礎。稅務部門利用大數據和人工智能技術，對收集到的數據進行深度分析，識別出異常交易、虛列成本、隱瞞收入等可能的稅務違規行為。同時通過比對不同年份、不同季度的數據，以及關聯納稅申報數據，稅務部門來判斷納稅人的稅務申報是否存在不實之處。對於明顯異常的情況，稅務部門會進一步開展深入調查，以驗證初步分析的準確性。在必要時，稅務部門會對經營場所進行實地調查取證，比如檢查庫存管理、財務記錄、銀行賬戶交易流水等。通過實地調查，獲取更直接的證據來支持其稅務檢查結論。

稅務部門利用先進的信息技術和大數據分析手段，結合傳統的調查方法和舉報渠道，形成了一個全方位、多層次的偷漏稅審查體系。

 

中央經濟工作會議總結

—-二零二四年 財經大事件

一方

 

中央經濟工作會議於十二月十一日至十二日在北京舉行。習近平在重要講話中總結二零二四年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署二零二五年經濟工作。李強作總結講話，對貫徹落實習近平總書記重要講話精神、做好明年經濟工作提出要求。

當前經濟形勢研判
當前外部環境變化帶來的不利影響加深，我國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，主要是國內需求不足，部分企業生產經營困難，群眾就業增收面臨壓力，風險隱患仍然較多。

同時必須看到，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。

明年經濟工作部署
總體要求
明年要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長與經濟增長同步。

宏觀政策
實施更加積極有為的宏觀政策。
擴大內需大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。
著力提振內需尤其是居民消費需求。
實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意願和層級。
擴大服務消費，促進文化旅遊業發展。積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀發經濟。
對外開放
擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。
有序推進自主開放和單邊開放，穩步擴大制度型開放，推動自由貿易試驗區提質增效和擴大改革任務授權，加快推進海南自由貿易港核心政策落地。
穩步推進服務業開放，擴大電信、醫療、教育等領域開放試點，持續打造「投資中國」品牌。

財政政策
實施更加積極的財政政策。
提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。
增加發行超長期特別國債，持續支持「兩重」項目和「兩新」政策實施。
優化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增後勁，兜牢基層「三保」底線。

貨幣政策實施適度寬鬆的貨幣政策。
適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

房地產
持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。
合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房，推進存量商品房工作。

資本市場
深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

《2024 年資本市場十大關鍵詞深度剖析》

一方

 

2024 年資本市場已收官。回顧這一年，新興產業蓬勃發展，利好政策不斷湧現，各類熱點交替出現。本文為你總結，梳理出 2024 年資本市場的十大關鍵詞。

一、新質生產力：經濟增長新引擎

2024 年，新質生產力無疑是最為耀眼的關鍵詞。從年初開始，「新質生產力」 這一概念被鄭重地寫入《政府工作報告》，它如同一個強烈的信號，預示著經濟發展方向的轉變。在兩會期間，國家各個相關部委更是多次提及新質生產力，反復強調其重要性。

新質生產力的核心在於 「質」 與 「新」。它以新生產要素與新技術的融合為基礎，對勞動力和勞動資料進行創新性的組合優化。這種優化能夠帶動傳統產業升級，催生出新興的產業業態。在未來的十五五期間，新質生產力被寄予厚望，有望成為經濟增長的全新引擎。隨著科技的不斷進步和創新理念的深入貫徹，新質生產力將在經濟領域持續發光發熱，引領各行各業走向更高質量的發展道路。

二、低空經濟：開啟空中新藍海

同樣在 2024 年備受矚目的還有低空經濟。「低空經濟」 一詞進入《政府工作報告》，就如同打開了一扇通往新經濟領域的大門。兩會期間相關部委對其頻繁提及，進一步凸顯了它在國家經濟戰略中的重要地位。

低空經濟涵蓋了眾多領域，包括但不限於低空飛行器的研發、製造、運營，以及與之相關的基礎設施建設、服務保障等。隨著技術的日益成熟和政策的逐步放開，低空經濟將不再是遙不可及的概念，而是實實在在的經濟增長點。在未來十五五期間，低空經濟有望像一顆璀璨的新星，在經濟的天空中閃耀，為航空產業乃至整個經濟格局帶來全新的發展機遇。

三、市值管理：上市公司發展新導向

2024 年 1 月，國務院國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，這一方案的出臺為市值管理拉開了新的序幕。11 月，上市公司市值管理工作方案正式落地實施，這標誌著市值管理在政策層面上得到了全面的支持和規範。

市值管理對於上市公司至關重要。它不僅僅是一個簡單的數字遊戲，更是反映公司經營質量、市場認可度和未來發展潛力的重要指標。通過合理的市值管理，上市公司能夠更好地實現自身價值，提升在資本市場的競爭力。這一舉措將促使央企控股上市公司更加註重自身質量的提升，進而推動整個資本市場的健康發展。

四、穩樓市：經濟穩定的重要支撐

「穩樓市」 在 2024 年的兩會期間就成為了熱門話題。12 月，中央經濟工作會議再次強調 「穩樓市」，凸顯了樓市在經濟大盤中的重要性。

房地產行業一直以來都是國民經濟的重要支柱。當前，從供給端來看，穩定土地供應、保障合理的開發建設節奏是關鍵；從需求端而言，合理調整信貸政策、優化購房環境，滿足居民合理的住房需求是重點。通過從這兩端發力，能夠有效防止樓市的大起大落，保障房地產業的平穩健康發展，進而為整個經濟的穩定運行提供堅實的支撐。

五、924 行情：政策刺激下的市場狂歡

9 月 24 日，成為了 2024 年資本市場的一個重要時間節點。在這一天，央行、銀保監會等在國新辦發布會上公布了一系列穩經濟、促發展的政策措施，如同在平靜的湖面上投入了巨石，市場情緒迅速被點燃。

A 股市場在這些政策利好的刺激下出現了較大幅度的上漲。資金大量湧入，投資者信心倍增，各個板塊呈現出一片繁榮景象。這一行情的出現，反映了政策對資本市場的強大引導作用，也說明了市場對於積極政策的高度敏感性。

六、並購重組：規範市場運作的關鍵環節

5 月 24 日，證監會正式發布《上市公司並購重組審核規則》，這一規則的出臺為上市公司的並購重組行為套上了規範的 「韁繩」。

在資本市場中，並購重組是企業實現資源整合、擴張規模、提升競爭力的重要手段。然而，如果缺乏規範的操作流程，很容易滋生內幕交易等違法違規行為。新規則的實施，能夠有效地防止這些不良現象的發生，保障並購重組在公平、公正、公開的環境下進行，促進資本市場資源的合理配置。

七、減持新規：保障中小投資者權益

2024 年 4 月，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》，這一規定對上市公司股東的減持行為進行了進一步的規範。

大股東 「清倉式」 減持等違法違規行為一直是資本市場的頑疾，這種行為不僅會損害中小投資者的利益，還會對公司股價造成巨大沖擊，影響市場的穩定。減持新規的出臺，加大了對這種行為的監管力度，保障了中小投資者的合法權益，維護了資本市場的正常秩序。

八、退市新規：凈化資本市場生態

同樣在 4 月，滬深交易所發布《上市公司重大違法強製退市實施辦法》，這一辦法標誌著上市公司退市標準進一步嚴格。

在資本市場中，部分存在財務造假等重大違法行為的公司就像 「毒瘤」，侵蝕著市場的健康肌體。退市新規對這些行為采取 「零容忍」 的態度，確保那些不符合市場規範和損害投資者利益的公司及時退出市場，從而凈化資本市場的生態環境，保障市場的公正和透明。

九、化債：防範地方政府債務風險

11 月 8 日，全國人大常委會通過《關於加強地方政府性債務管理的決定》，這一決定為地方政府性債務管理指明了方向。

地方政府性債務在推動地方經濟發展過程中起到了重要作用，但如果管理不當，很容易引發債務風險。這一決定通過規範地方政府舉債融資行為，加強債務管理，能夠有效地防範和化解地方政府債務風險，保障地方經濟的可持續發展。

十、AI 熱潮：科技引領未來趨勢

2024 年，AI 熱潮如洶湧的浪潮席卷全球。從年初 ChatGPT 的爆火開始，這股熱潮就從未停歇。兩會期間，國家相關部委也多次提及人工智能，彰顯了國家對這一領域的高度重視。

人工智能已經滲透到各個行業，從醫療、教育到金融、製造業等，都在 AI 的助力下發生著深刻的變革。在未來十五五期間，AI 熱潮預計將持續升溫，成為經濟增長的新引擎。隨著技術的不斷創新和應用場景的不斷拓展，人工智能將創造出無限的可能，推動人類社會邁向更加智能化的未來。

2024 年資本市場的這十大關鍵詞，從不同側面反映了這一年在經濟、政策、科技等領域的發展動態和趨勢，它們將持續影響著未來的經濟格局和資本市場的走向。

財伊一方｜

中國啟動大規模債務置換計劃

一方

 

去年11月，全國人大審議並通過了國務院關於增加地方政府債務限額以置換存量隱性債務的提案。此次債務置換的規模超過10萬億元，引發市場的高度關注。目前，中國經濟發展面臨多重挑戰：一方面，國內消費疲軟，經濟增長動力不足；另一方面，特朗普在美國大選中再次當選，預計將提高對中國的貿易關稅，進而影響中國的出口和經濟發展。在這樣的背景下，如何有效利用財政政策應對外部不利因素顯得尤為重要。

通過實施積極的貨幣和財政政策，可以緩解經濟下滑帶來的影響，減少對社會的負面影響。在貨幣政策方面，通過降低存款準備金率和利率來增加貨幣供應，刺激消費和經濟增長。然而，當通脹率接近0時，降低利率的效果有限，因為人們更傾向於儲蓄而非消費。此外，過度降低利率可能導致資本外流，不利於經濟增長。因此，需要實施擴張性的財政政策，即政府增加債務，降低地方政府和社會的槓桿率，恢復地方政府的借貸能力，促進投資，推動經濟增長。

實際上，無論是美國、英國還是日本，在經濟下滑時，均通過政府增加債務來刺激經濟。美國的國債規模已接近36萬億美元，創下歷史新高。日本在企業與個人資產負債表衰退時期，也通過增加政府債務來支持經濟發展。儘管這一做法存在爭議，但從拉動經濟增長的效果來看，確實是有效的。

與這些發達國家不同，中國長期以來實行“量入為出”的財政政策，國債與GDP的比率遠低於發達國家，這意味着中國具備較強的財政擴張能力。如果10萬億元的債務置換效果不明顯，可能會繼續推出其他積極的財政政策。

那麼，寬鬆的財政政策對居民資產配置有何影響？無論是積極的貨幣政策還是寬鬆的財政政策，其目標都是刺激消費。如果CPI增幅能夠恢復到2-3%的溫和通脹區間，政策效果將顯著。然而，一旦通脹回升，高凈值客戶的購買力將下降，保持貨幣購買力成為投資的首要目標。對於高凈值客戶而言，合理配置高收益高風險產品（如股票、基金）與收益確定性產品，既能獲得較高收益，又能控制風險，是理性的選擇。